浙富控股:三代核电控制棒驱动机构供应商,核电业务有望放量
浙富控股 002266
研究机构：国金证券 分析师：张帅,姚遥 撰写日期：2016-04-15
投资逻辑
水力发电设备频获订单,情况逐步好转。由于近年来国内经济增长乏力,水电新装机增速放缓,新建项目大型化趋势明显,公司作为大中型水电设备生产商,水电业务受到较大影响,收入、收入占比在逐年下滑。为了应对激烈的竞争环境,公司随着国家“一带一路”战略,逐步加大了水电业务海外市场的开拓力度,目前海外订单已约占公司水电总订单七成。根据公司目前的订单情况,我们预计2015-2017年浙富水电业务将有好转,有望扭亏为盈。
依靠四川华都的先进技术和中核的股东背景,核电业务有望放量。浙富子公司四川华都,中国核动力研究设计院占股1/3,目前是华龙一号核反应堆控制棒驱动机构的独家供应商。根据规划测算,到2020年,国内每年新建核电站在6-8个,控制棒驱动机构未来的国内年均市场容量约为7.68-10.24亿元。随着核电出口,“华龙一号”作为核电出口的主力,海外市场空间也值得期待。目前公司公告的在手核电订单5亿,新研发产品控制棒组件等也逐步问世,后续核电业务有望放量。
进入节能环保行业,迎来新的利润增长点。控股子公司西安格睿为客户提供循环水系统整体优化方案,公司与客户签订能源管理合同,收入来源是节电收入分成。目前订单状况良好,2015年-2019年的业绩承诺分别为净利润0.4亿、1亿、1.3亿、1.3亿和1.3亿元。
财务投资利润显著。公司目前持有二三四五15.02%股份。2015年转让梦想强音40%股权,净利润共计0.76亿元。2016年3月公司又投资认购灿星文化6.0698%股权。我们预计公司2015-2017年的投资收益约为2.3、1.5、2.0亿元。
投资建议
我们预计公司水电主业有望扭亏为盈,节能环保业务将实现高增长,核电新产品如控制棒组件、核泵等的面世使公司核电业务有超预期的可能。预计2015-2017年的公司EPS为0.04、0.11、0.14元,给予“买入”评级。
风险
核电订单不如预期,应收账款风险。
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