婴幼儿配方乳粉注册制将出台 八股每天一杯奶

第4页:伊利股份:公司产品结构持续优化,重点关注大健康产品外延增长

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伊利股份:公司产品结构持续优化,重点关注大健康产品外延增长

伊利股份 600887

研究机构：国海证券 分析师：余春生 撰写日期：2016-04-07

事件:

3月30日晚,伊利股份(600887)公布了2015年年报,2015年实现营业收入598.63亿元,同比增长10.94%;实现归属上市公司股东的净利润46.32亿元,同比增长11.76%;基本每股收益0.76元,同比增长11.76%。

其中Q4单季度实现营收143.84亿元,同比增长17.71%;实现归属于上市公司股东的净利润9.94亿元,同比增长69.64%。

点评:

2015年公司业绩保持较快增长。报告期,公司实现营业总收入603.60亿元,同比增长10.88%,其中液体乳业务实现营收471.51亿,同比增长11.19%。由于高端产品占比提升,报告期液体乳毛利率为36.69%,同比提升3.23 pct。然而由于行业内竞争加剧,报告期销售费用为132.58亿元,同比增长31.60%,导致净利率为7.78%,与上年基本持平。

产品结构不断优化,公司毛利率持续提升。2015伊利增速高于行业平均水平,尤其是高端产品增长迅速。报告期,公司“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“金领冠”、“巧乐兹”、“甄稀”等重点产品的收入占比较2014年提升近5个百分点,导致2015年公司液体乳及乳制品毛利率同比提升3.23 pct。2016年,公司将继续重点推广高端UHT 奶、常温酸奶、低温酸奶和乳酸菌饮料,毛利率水平有望进一步提升。

公司向大健康类食品延伸,重点关注外延扩张进展。2014年,公司愿景改为“成为全球最值得信赖的健康食品提供者”,正式向大健康类食品进军。我们认为,健康食品的概念与公司原产品和企业文化存在共通之处,公司可以充分利用其在品牌、技术、渠道、营销和管理方面的优势。目前公司已经推出核桃乳,未来有望推出其他的健康品类产品,重点关注公司外延扩展进展。

维持公司“买入”评级。预测2016/17/18年EPS 分别为0.86/0.99/1.14元,对应2015/16/17年PE 为16.76/14.56/12.70倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:行业复苏不达预期,市场拓展不达预期