温氏股份:量价齐升,预计一季度业绩大幅增长
温氏股份 300498
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-04-07
报告要点
事件描述
温氏股份公布2016年3月份生猪销售数据。
事件评论
公司2016年3月销售商品肉猪140.21万头,收入31.27亿元,销售均价19.37元/公斤,环比分别增加27.68%、41.17%、8.15%,同比分别增加6.05%、75.67%、63.87%。整体上公司2016年一季度销售商品肉猪总计410.89万头,同比增长16.6%,生猪销售收入85.04亿元,同比增长75%。
预计公司一季度生猪业务贡献净利29.8亿元。按公司生猪出栏完全成本为11.8元/公斤计算,温氏集团1-3月份生猪头均净利分别为599、688、899元/斤,对应实现净利9.64、7.56、12.61亿元,整体公司一季度生猪业务共贡献净利29.8亿元。在不考虑其他业务利润的情形下(黄羽鸡一季度预计亦会贡献部分利润),公司一季度净利润同比涨幅达518%。
公司一季度业绩大幅增长的主要原因在于生猪出栏规模增加及猪价上涨。一季度公司生猪出栏量为410.89万头,同比增长16.6%;生猪销售均价为18.2元/公斤,同比增长49%,整体上预计一季度生猪头均盈利725元,产能和产量持续扩张以及猪价持续高位使得生猪养殖龙头充分受益。
看好公司未来发展。主要基于:1、能繁母猪存栏持续下行将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破22元/公斤,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题,成本优势显著;3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长,吸引更多农户加入温氏体系,实现规模的持续扩张。
整体上,预计公司16,17年生猪出栏量分为1700万头和2050万头,肉鸡出栏量分为7.9亿羽和8.6亿羽。
给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。
预计公司16-17年EPS分为别3.86元和4.03元,给予“买入”评级。
风险提示:1、猪价不达预期;2、规模扩张不达预期;3、环保风险。
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