券商评级：战役才刚刚打响 12股后生动力

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普路通:物流金融锦上添花,布局“跨境新生态”

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛,郭晓露 日期：2016-04-14

公司耕耘供 应链管理十年,专注电子信息及医疗器械行业,提供一体化供应链服务。基于主业大需求、高成长、高粘性;内生物流金融低风险、高收益、强协同,公司结合跨境业务优势,瞄准医疗器械租赁,丰富一站式供应链服务。小米供应链进一步提升公司口碑,客户资源加速扩张。我们给予买入的首次评级,目标价格83.00元。

支撑评级的要点

外包比例不断攀升,供应链管理行业步入增长快车道。伴随客户需求多样化、企业间竞争日益激烈,通过供应链服务提高竞争力、提升对市场的响应速度、降低非核心业务的运行成本成为趋势。供应链外包比例的不断攀升加速了行业发展,据估计,未来五年供应链服务市场价值将保持15%的增速,市场潜力巨大。

医疗器械和电子信息业持续高增速,供应链管理服务需求迫切。“十二五”规划的推动和居民保健意识的加强拉动了医疗器械进口需求,销售收入有望保持20%高增速,对跨境供应链服务需求巨大。信息技术的变革和产业结构的调整让我国电子信息行业迅猛增长,行业产品更替迅速,需要依靠供应链服务提升市场响应速度,进一步扩大了行业的市场空间。

与主业完美结合,物流金融成为新爆点。2015年11月,公司拟定增9.5亿元,其中7亿元增资子公司前海瑞泰,发展医疗器械融资租赁业务。

大型医疗设备普遍价格昂贵,因此融资租赁模式成为了大部分医疗机构的首选。受益融资租赁业的高速发展及政策扶持,物流金融业务的发展前景广阔。凭借公司在医疗器械领域的优势,公司将物流金融与现有业务完美结合,将推动主业与物流金融业务的共同发展。

评级面临的主要风险

电子信息及医疗器械行业景气度下行风险;非公开发行方案未获得审核通过的风险;物流金融业务进展低于预期。

估值

依托强大的跨境供应链服务能力,未来业务规模有望加速增长。公司将继续巩固供应链服务业务的市场竞争力,完善全链条服务。2016年定增有望落地,医疗租赁业务将加速发展,结合跨境电商、物流金融等系列构想,打造“跨境新生态”。我们采用市盈率法分部估值,给予公司目标价83.00元,首次深度覆盖,给予买入评级。