继续看多资源股 坚定持有锌锂龙头 基金抢筹四股

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赣锋锂业:碳酸锂、氢氧化锂需求强劲,助推一季度业绩大幅增长

赣锋锂业 002460

研究机构：长江证券 分析师：葛军,王一川,熊文静 撰写日期：2016-04-01

报告要点

事件描述

公司发布2016年第一季度业绩预告;报告期归母净利10147.41–11113.83万元(2015年同期2416.05万元),同比增长320-360%。

事件评论

锂电产业链自下而上需求旺盛,电池碳酸锂、电池级氢氧化锂“价、量”拉动一季度业绩。(1)价、量:若以市场现货价为参考,2016年一季度电池级碳酸锂市场均价15.68万/吨相比2015年同期的4.50万/吨大增248.31%(实际成交预计略低于现货价),加上部分新增碳酸锂、氢氧化锂产量,支撑公司一季度归母净利大增320-360%。(2)分析新增产量:我们认为,鉴于今年公司不再向泰利森采购精矿(约占传统原料1/3),加上SQM 老卤进口量弹性有限,公司短期仍然受到原料束缚,加工产能尚未充分释放;预计一季度公司碳酸锂、氢氧化锂新增产量主要来源于产品结构调整(缩减部分深加工)、外购工业级转化提纯电池级等各类渠道。(3)关注深加工补涨:2016年初迄今,国内99.9%电池级金属锂价格累计走高49 %(同期电池级碳酸锂+33%),其中3单月份上涨23.%(电池级碳酸锂+0.59%),补涨程度明显;我们认为主因之一在于需求旺盛、资源偏紧,锂市场产品向碳酸锂倾斜,从而导致氯化锂(金属锂原料)紧缺、价格大涨;鉴于公司无需外购氯化锂,预计金属锂的补涨将体现在后续季度的业绩之中。

控制澳矿Mt Marion 43.1%股权,下半年有望逐步打破原料瓶颈;中游打造2.2万吨电池级碳酸锂、深加工纵深齐全,迎接产业链爆发。(1)解决原料主看RIM:据非公开发行预案,公司将进一步增持澳洲RIM公司(核心资产-澳矿Mt Marion)至43.1%,该矿拥有Measured 资源量201.5万吨(氧化锂品味1.45%),M+I+I 总资源量1486.6万吨(品味1.30%),下半年投产将逐步缓解公司的原料束缚、扩大加工产量的释放。(2)加工纵深齐全:作为资源端的配套,若考虑本次增发项目,未来1-3年公司将总共将具备2.2万吨碳酸锂(7000+15000)、1万吨氢氧化锂、1500吨金属锂+万吨级氯化锂、1000吨丁基锂(500+500)产能,自上而下产品线齐全。(3)上下游一体化:此外,考虑到公司对于动力及3C 锂电池、正极前驱体以及整车的布局,公司的“锂产业上下游一体化”战略正加速铺开。

维持“增持”评级。预计公司2015-2017年eps 分别为0.33、1.07和1.76元,维持“增持”评级。风险提示:锂价格波动、资源投放进度不及预期、美拜仓库起火影响超过当前预估。