皖能电力:项目推进及资产注入双轮驱动公司发展
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-04-01
报告要点
事件描述皖能电力发布2015年年报,报告期内实现营业收入112.98亿元,同比降低12.2%;实现归母净利润11.55亿元,同比增长24.5%。
事件评论
持续推进电煤管理,优化成本提升业绩。报告期内,受我国电力供需失衡影响,公司完成发电量252亿千瓦时,同比降低10.4%;加之电价于2015年4月下调2.15分,导致公司营收同比降低12.2%。公司营业总成本较去年下降17.89亿元,同比降低16.3%,绝对降幅高于营收。2015年煤炭价格持续走低,秦皇岛动力煤平仓价年末较年初下降28.8%。公司通过推进电煤管理,优化采购及使用结构,以及降低损耗,成功节约燃料费用10亿元以上。另外,公司积极调整贷款结构,财务费用降低1.08亿元,同比降幅达23.1%,致使公司整体毛利率上升至22.95%,同比增长17.6%。再辅以投资收益增长1.24亿元,公司成功实现营收缩水的同时业绩大幅度增长。
内生项目有序推进,项目投产可持续性强。公司目前控股装机555万千瓦,2016年预计利辛板集电厂及淮北坪山机组将陆续投产,总装机达到332万千瓦,权益装机122.34万千瓦。报告期内,铜陵公司及钱营孜发电项目总计170万千瓦机组通过核准并开工,预计2017年开始陆续投产。国安二期、长丰、刘庄等项目正在推进前期工作。公司内生项目储备丰厚,项目推进层次性强,保障公司装机长期持续增长。
大股东承诺资产注入,拟定增正式开启收购。公司2015年7月发布定增预案,拟非公开发行23644万股,募集资金23.8亿元。其中,约15.5亿元将用于收购大股东皖能集团持有的铜陵发电公司25%股权及国电蚌埠发电30%股权,权益装机153.94万千瓦。皖能集团目前持有投产及在建权益装机637万千瓦,根据2012年8月作出的避免同业竞争承诺,集团将于2-5年内分步将符合上市条件的优质资产注入公司。目前承诺期限已经过半,未来电力资产注入有望加速。
投资建议及估值:
预计2016-2018年EPS分别为0.529、0.609、0.667,给予“增持”评级。
风险提示:系统性风险,资产注入不及预期风险,项目推进不及预期风险
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