拓普集团:被忽视的汽车电子标的
拓普集团 601689
研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-01-20
报告要点
事件描述
今日公司公告:出资人民币 6167万元购买御河硅谷持有的上海浦东新区御河科创中心房产,用于科研办公用房,2139.01平方米,自有资金支付。
事件评论
加大汽车电子科研投入,推进新能源汽车和智能驾驶领域的应用。本次购置房产看似简单,实际上反应了公司对汽车电子业务的重视程度日益加深。前期我们发布的深度报告重点提及:2005年公司成立了汽车电子系统事业部,2011年9月成立了拓普智能刹车子公司,目前量产了汽车电子真空泵产品,正在给上海通用及部分自主品牌配套,预计2015年营收规模可达5000万元,且仍在做新品储备。
公司内生增长依然强劲!核心增量来自于:1)两大NVH 拳头产品募投产能释放,尤其是减震产品的通用汽车全球B 级车未来8年10亿元订单。2)两大新品快速上量,尤其是轻量化悬架产品。上市以来管理层风格低调,但一直积极推进主业,IPO 募投产能已经逐步达产且产生良好效益,且公告了2个未来产能扩充计划:1)3567万元收购了4.7万平方米土地用于扩大轻量化悬架产能。2)拟在武汉投资建设NVH 减震器生产基地,意向总投资8.5亿元,宗地面积200亩。以上均可验证公司未来对主业增长的信心。
公司未来看点非常足,未来三年优质品种,维持“买入”评级。短期看点是主业NVH“内生+外延”并举,深化“全球化”战略。收购芜湖长鹏代表着公司外延并购之路正式开启。中期看点:“汽车电子+轻量化”两大新品放量。长期看点:后市场B2b 配件平台。在不考虑未来外延下,预计拓普2015-2017年EPS 为0.63元、0.77元、0.99元, 对应PE 为31X、26X、20X。维持“买入”评级。
风险提示:下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。
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