李梅：新三板是重构投行盈利模式的蓝海

昨日，申万宏源证券有限公司总经理李梅在“2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”上表示，新三板是真正的投行舞台，也是重构投行盈利模式的蓝海，更是券商覆盖全产业链、加强投研、发挥真正的投行作用的转型通道。

李梅表示，供给侧改革背景下的券商战略转型是个大课题。“在过去一年多时间里，我们在推进申万宏源集团重组的过程中，一直在研究公司战略转型，在研究我们的新的盈利模式和新的战略方向。而新三板业务一直是申万宏源的战略业务和主要业务，公司一直致力于在这个领域作出自己应有的贡献。”目前，有数据表明，申万宏源的新三板业务名列行业前茅。

李梅认为，从新三板的角度谈供给侧改革以及对券商战略转型的理解，主要有三点：

第一，新三板将在供给侧改革中发挥举足轻重的作用。当前，金融行业对实体经济支持力度不足，未来需要迎来资本激活的时代，发展多层次的资本市场来服务并推动转型升级和改革创新，而新三板正是契合了这些市场要求，给中小微企业提供有效的融资渠道，同时借助市场的价格机制来引导资源的配置，降低社会整体融资成本。因此，新三板一方面对现有金融体系短板有所补充，另一方面朝着市场化和法制化更加迈进。新三板遵循的初衷，是为创新型、创业型、成长型的中小微企业服务。活跃在这个市场中的，是一批在高端装备、TMT、医疗健康、新材料等领域里具有科技创新和模式创新的中小微企业，这有效地支持了大众创业和万众创新。

第二，资本市场的供给侧改革，券商责无旁贷。供给侧改革对证券公司提出了更高的要求。虽然新三板的成绩有目共睹，但是刚刚起步，市场还有待于培育。作为一个创新的市场，新三板市场制度的基础与A股不同，尚没有成熟经验可借鉴，如以服务A股的理念、体系架构、盈利模式来服务新三板，自然会水土不服。而目前，在新三板市场中，机构投资者还处于试错阶段，缺乏可靠的投研服务，缺乏贯通一、二级市场的后续管理；整个市场信息多，但是研究少；声音杂，但是深度少；市场预期混乱，纷杂。如果正规专业的中介机构服务缺位，即缺乏前期的筛选和规划、后期的跟踪、服务和运作，就只能充当一个通道的功能。同样，如果做市部门只是以自营为导向，就更多地只是一个有优势的市场交易参与者而非其组织者，这样就难以推动整个市场效率的提升。所以，作为资本市场重要的参与者，应该说证券公司在资本市场的供给侧改革中责无旁贷。

第三，真正发挥投行功能是券商战略转型之道。券商的转型方向，就是回归投行的本源功能，一定要认识到新三板是真正投行舞台，也是重构投行盈利模式的蓝海。投行核心功能是估值和配置，简单说是给资产定价，以合适的方式对接合适的资本。去年10月，证监会发布了若干意见，主要是要求坚持和完善主办券商制度，强化主办券商组织交易的功能，鼓励证券公司建立适应全国股转系统特点的业务体系，强化主办券商的执业能力，同时在推荐环节要求主办券商以挂牌、融资、并购、做市等全面考核为目标来遴选企业，在持续督导环节，要求挂牌公司提升规范治理水平，完善发展战略，推进资源整合；在交易环节希望做市主体充分发挥市场交易组织者和流动性提供者的功能；积极推进建立健全主办券商激励约束机制。这个意见的出台为新三板各个市场参与主体提供了明确的指示。

李梅说，资本市场大发展为券商行业创造了巨大的机遇，使其服务对象从金字塔市场扩展到多层次市场体系。证券公司盈利模式从传统业务向多元化盈利模式转变。她透露，基于申万宏源的分析，未来我国资本市场也有一个黄金十年，期间也会推动行业大发展，行业规模和盈利能力都将实现高速增长，并相信，未来随着市场的改革，证券行业也会出现差异化的发展。

李梅表示，申万宏源作为新三板最早的参与者，对市场提供了很多的资源。公司率先建立起新三板研究服务体系，率先提出不同于A股的新三板投资策略，率先发布了新三板做市指数和行业指数。未来，公司的发展重点是，一要打造新三板全产业链，完善全链条服务体系。二是在投资银行方面，提供全方位的服务，从现在的做多、做大，转向做强、做精。李梅预计，新三板在符合经济规律和国家战略的前提下，通过发挥制度优势，正逐渐从试验田走向主战场，新三板融资功能将获得更大发挥。