济川药业:主导品种动力仍强劲
类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：范国和 日期：2016-03-29
根据2015年财报,济川药业当期实现营业收入37.68亿元及归母净利润6.87亿元,分别按年增长26.17%及32.19%,不仅维持了2011年以来年化约27%的成长,更在目前医药行业整体增速放缓的背景下居于领先水准。
具体而言,公司核心大品种在各细分行业领先并保持了高增长,蒲地蓝消炎口服液营收大增28.4%至约16.6亿元,消化类用药(雷贝拉唑钠肠溶胶囊及健胃消食口服液)营收增长15.3%至9.8亿元,小儿豉翘清热颗粒营收增长26%至近5亿元。另外,14年底收购的东科制药亦贡献收入约7300万(从15年5月开始)。
公司主导产品降价压力较小,加上强有力的销售及成梯队的产品线,公司将维持快速增长。另外,在行销并轨后东科制药还将贡献增量,其销售模式由招商转为自营亦将提高毛利率。我们预期公司将维持25-30%的成长。给予公司27倍于2016年每股收益的估值,目标价为30.25元,首予“买入”评级。(现价截至3月24日)
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