管清友：新三板投研困局待破

由全国中小企业股份转让系统和上海证券报社共同主办的“2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”3月29日上海陆家嘴召开。

民生证券研究院执行院长、民生财富首席经济学家管清友在论坛上表示，新三板投研方面目前存在覆盖率太低、主动性不强、满意度不高三个不到位，而其核心问题还是缺乏成熟的盈利模式。

管清友指出，企业对新三板投研的需求非常强烈，这和目前面向A股的传统卖方业务白热化竞争的局面形成鲜明对比。据他调研，只有16.97%的新三板企业过获得过券商的主动联系，而高达96.97%的企业希望券商提供多形式的服务；只有18.56%投资机构接受卖方分析师十人次以上的服务，超过85%的投资机构希望券商提供政策分析。

不仅如此，市场对新三板投研的激励也太吝啬，2015年新财富榜单才开始设置最佳新三板研究机构奖项。

“不过，恰恰在这种生态环境下，针对新三板市场教育、咨询、研究的非卖方机构特别活跃，其中有不少自媒体投研。也正是券商在新三板投研不积极，不作为，给新增市场研究力量提供了非常大的发展空间。”管清友说。

对于新三板投研的困局，管清友表示，毕竟新三板还是一个年轻的市场，从投行到直投，到经济，到做市，整个券商各个业务条线对新三板业务发展缺少准备，缺少人力，物力，财力的准备。

管清友指出，和A股对比，新三板投研现在所存在的一个问题就是，人均成本高，收入难以覆盖成本。2015年上半年，A股券商的基金分仓佣金金额为78.25亿元，新三板累计成交额为1077亿元，A股累计成交额为138万亿元，新三板占比仅为0.08%。假设新三板能够取得基金分仓佣金，按以上比例进行估计，新三板研究2015年上半年全市场分仓佣金仅为626万元。

“投研业务链条比较长，比较分散。投研业务需要做全产业链的考虑，这个从理论讲是非常好的设想。现实的券商既有历史的原因，也有现实的原因，分割在不同的分管的层面，这个时候涉及到部门之间的协调。” 管清友表示，归根到底，新三板投研的核心问题还是缺乏成熟盈利模式。