天奇股份:“汽车拆解+智能物流”稳步推进,助力公司业绩快速成长
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-03-24
投资要点:
公司发布2015业绩快报,业绩增速基本符合预期。公司年内累计实现营业收入21.85亿元,同比增速12.93%。期内归属上市公司股东的净利润为9827万元,同比下降24.57%,主要原因是报告期内由于同一控制收购事项对前期数据进行追溯调整导致,业绩预期与三季报并无差异。
汽车物流自动化输送设备领导者,订单饱满提供安全边际。汽车物流自动化输送装备业务发展稳定,业务产能接近饱和状态。截至目前母公司汽车及零部件物流自动化运输业务共签订订单14.27亿元,同比增长77.49%。公司中标海外汽车总装输送项目及涂装车间输送设备,两个项目均在2016年年底交付,对全年业绩产生积极影响。风电业务方面,尽管风电叶片销售未达预期,但期内结构件收入比例及产能得到有效提升,预计盈利能力将会进一步好转。
积极布局汽车拆解全产业链,行业龙头地位初步确立。我国在2016年进入汽车报废高峰期,根据国外6%-8%的报废率及当前国内1.5亿汽车保有量,可以推测我国汽车年报废量约为900-1200万辆。汽车拆解处在行业爆发前夕,公司通过参股湖北力帝、苏州再生、宁波回收、永正嘉盈完成汽车回收、拆解与运营的全产业链布局。我国汽车回收拆解行业受牌照区域性限制,同时附加值最高的五大总成仍禁止倒卖及流通,因此约有90%的利润来自废钢材的销售。我们认为当前废钢价格位于阶段性底部,行业盈利能力向上拐点基本确立。长期来看,公司计划进一步提升精细化拆解能力并在每年收购2-3个汽车拆解牌照,在行业集中度较低的格局下通过并购迅速确立行业龙头地位。
通过战略合作进军智能仓储领域,为业绩高增长提供支撑。货物仓储是物流行业的关键环节,通过提升仓储自动化率可以降低单位存储成本及缩短商品发货时间,在加强用户体验的同时提升利润水平。伴随国内快递巨头未来密集上市,智能物流产业迎来爆发式增长,智能仓储有望在产业发展过程中率先受益。公司通过与Swisslog、深基地、浙江网仓建立战略合作跨界智能仓储领域,其需求主要来自医药及食品饮料等下游 行业。目前公司在手订单充足将在今年为公司贡献业绩,同时有望接替汽车物流自动化成为业绩的核心增长点。公司近日以14.9元向实际控制人黄伟兴和员工募集配套资金1.3亿元(计划尚未完成),其中实际控制人黄伟兴拟大比例认购8500万元,彰显公司管理层对未来发展信心。
盈利预测与投资评级。公司汽车物流自动化产品竞争力强,在手订单充足提供安全边际。智能仓储业务团队执行力强,今年贡献业绩有望接替传统业务成为又一增长点。通过参股形式布局汽车拆解领域,全产业链布局初步形成并计划未来每年收购2至3张拆解牌照。随着行业五大总成及再制造政策放开,汽车拆解业务有望持续突破。另外,实际控制人黄伟兴拟大比例认购配套资金彰显管理层对未来发展信心。我们预测,公司2015-17年EPS分别为0.27、0.33、0.43元/股,对应PE为58.68、47.09、36.71倍,首次覆盖并给予“买入”评级。
风险因素:国内乘用车销量增速低于预期,汽车拆解政策出台慢于预期,自动化仓储设备市场开拓不达预期的风险。
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