置信电气:受益16年配网招标变革和17年碳市场全面启动
置信电气 600517
研究机构：申万宏源 分析师：武夏 撰写日期：2016-03-02
投资要点:
2017年七大碳交易所有望合并,统一市场的形成利好流动性和吸引广泛的参与者。基于《京都协议书》,我国的碳排放交易分为两阶段:一阶段是中国在2012年前不需减排仅与发达国家进行CDM项目开发;二阶段是2012年后试点碳交易所,建立国内碳交易配额交易型市场。目前我国已将北京、天津、上海、重庆、湖北、广东和深圳等7省市作为开展碳排放权交易试点,2017年,这7家交易所有望合并成为统一的中国碳资产交易所,统一交易所标志全国性碳市场的形成,极大利好碳标的资产流动性改善和吸引广泛的参与者参与交易。
碳市场龙头有望系统受益行业全面启动。目前我国7大碳交易所采用分别定价模式,碳交易价格波动幅度较大。2017年形成统一市场后碳价将形成稳定定价基础,目前国内现价碳排放量为每30元/吨的价格,从社会经济成本角度,碳排放价格未来有望持续上升。此外,花费同样的减排成本在工业与电力设备行业的效果最为明显,置信电气是目前在能源与工业领域从事碳资产业务的龙头公司,预计会显著受益于核心碳减排市场的业务持续增长。公司目前的碳资产业务包括:碳资产的咨询、开发和综合运营,核心竞争力主要包括资质、股东背景和人才先发优势三方面。截至目前公司在手碳资产价值量超过7000万元,我们看好该项业务价值量的持续增长。
农配网投资启动信号明显。政策信号主要体现在能源局和国务院陆续出台政策强调加大配网投资力度。其中:能源局明确配网“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,国务院近期决定投资7000亿元进行弄配网改造。我们认为此轮投入的重点主要是配网一次设备,以变压器为主。2015年国网招标变压器约50万台,同比增长60%以上,其中非晶变压器招标量约21.5万台,同比增长178%,非晶变压器占比由27%提升至47%,2015年公司变压器国内市占率达到18%,订单量达到60亿元,其中主要以非晶变压器为主。我们对公司16-17年的订单持续增长保持乐观。
集团资产注入大幅提升集成配套能力更好应对国内配网招标规则调整。此前国家电网公布了《关于开展配电变台成套化招标的预告》,招标将全部采用成套化招标采购,不允许联合招标的模式,同时据之前招标来看价格也会有所提高。这一变化意味着国网对设备配套可靠性要求提高,利好零部件集成供应商在招标中胜出,提升整个行业的集中度。公司此前公告收购武汉南瑞,主要是应对此次招标规则调整。武汉南瑞主要从事电网智能运维系统及设备、新材料一次设备、节能工程业务,此次注入会使得公司在设备集成配套和电网运维方面得到实质性提升,同时武汉南瑞2015-2017年有业绩承诺保底,并表后将会大幅增厚公司净利润。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年收入分别为56.46、69.36、81.59亿元,归属于母公司净利润分别为4.42、5.54、6.6亿元,对应每股收益分别为0.33、0.41、0.49元,涨幅空间来自于对未来传统配网业务增长与碳排放交易的预期,目标价16元,对应17年PE32x,公司的一年期合理市值建议为179亿元,对应当前市值股价尚有30%的涨幅空间,首次覆盖给予“增持”评级。
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