胜利精密:高成长低估值的高端膜材料+智能制造标的
胜利精密 002426
研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2016-03-03
事件:3月2日,公司公告一季度预计实现净利润19000万元-21000万元,同比增长317.90%-361.89%。
内生与外延并举,业绩大幅增长:一季度公司业绩同比实现大幅增长一方面源自公司内生增长加速,另一方面外延扩张战略顺利推进,去年100%收购的三家子公司富强科技、德乐科技和智诚光学业绩优异,产品和客户结构进一步优化,与公司传统精密制造板块间协同效应十分明显,大幅增厚了公司业绩。
动力锂电隔膜供应缺口极大,公司前瞻性布局龙头优势明显:国家对新能源汽车产业的政策支持在广度、深度和力度上已毋庸置疑,动力电池需求高速增长带来高端锂电隔膜极大的供应缺口,我们在此前深度报告中已前瞻性判断湿法隔膜在动力领域替代干法将是必然。经过我们草根调研和产业链上下游验证,苏州捷力(公司51%控股)在良品率、品质速度和成本上显著领先于其他企业,为国内当之无愧的湿法隔膜龙头。捷力现已批量供货ATL、LG、比亚迪、力神等国内外一流锂电厂商,预计16年下游客户将逐步导入松下、三星、索尼、SDI等,良品率达88%。根据公司公告规划16年苏州新增4亿平米,17年合肥再增5亿平米,公司总产能将至10亿平米,按照GBII数据,我们预计公司未来全球市占率将达到15%~20%,龙头优势已经非常明显。
智能制造业务高速成长:富强科技(公司100%控股)此前80%的产能直接供给全球知名消费电子企业A公司,作为其智能手表项目上的自动化产线及组装与检测设备的供应商。公司发展现处于全面上升期,预计16年除继续拓展A客户phone类、pad类业务外,还有望在非A类客户和软件上取得重要突破,未来将成为智能制造领域设备+系统+服务全套解决方案供应商。
投资建议:公司未来传统制造+高端膜材料+智能制造三大业务持续快速发展协同效应明显,公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。我们坚定看好公司外延与内生并举,低估值高成长性优势凸显。考虑增发摊薄,我们预计胜利精密16-17年EPS分别为0.76元和1.13元,对应16年仅25倍PE。公司未来重点拓展高端膜材料+智能制造两大业务,保守给予40倍PE,对应目标价30元,维持买入-A评级。
风险提示:行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期
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