丽江旅游:推进泸沽湖项目,研究跨界跨区域并购
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：林周勇 日期：2016-03-17
2015年EPS0.47元,增9%。2015年公司收入7.86亿元,增长6%;权益利润1.97亿元,增长9%;EPS0.47元。拟10派1元现金(含税)。
2015年驱动业绩增长的核心因素:玉龙雪山索道游客增43%,贡献净利1.62亿元(含总部管理费用),同比2014年增加5471万元。
2015年拖累业绩的因素:(1)酒店入住率有所下降,导致收入下降9.5%,因升级改造成本增加1148万,导致酒店亏损3727万元,比2014年增亏2193万元(2015年没有因亏损确认递延所得税资产,2014年确认递延所得税资产);(2)因客流分流至玉龙雪山索道,云杉坪索道游客下降21%,净利下降26%,权益利润减少860万元;(3)印象丽江收入下降14%,净利下降13%,权益利润减少706万。
公司2016年经营目标:收入8.02亿元,权益利润1.99亿元,分别增长2%、1%。
公司拟以不超过6亿元现金认购短期理财产品。
2016年,重点推进泸沽湖项目建设,研究跨界跨区域企业兼并收购。公司目前账面现金14亿元(有息负债3.4亿元),十三五将以“滇西北旅游 行业最具产业链竞争优势的旗舰企业”为目标。2016年主要工作:(1)做好独克宗古城项目的建设工作;(2)重点推进泸沽湖项目,资金和人力资源上全面倾斜;(3)加快大香格里拉旅游圈精品线路的布局,争取2-3年内建成大香格里拉旅游圈小环线精品线路;(4)研究跨界跨区域企业兼并收购。
资金充沛、外延扩张启动、低估值,买入评级。目前账面冗余现金(现金-有息负债)超过10亿元,且年产生经营性现金4亿元;充沛的资金,是公司大香格里拉战略的物质基础,也是跨界跨区域收购的基础。按照公司2016年的经营目标,16PE25倍(剔除冗余现金20倍),估值有支撑;我们预计:2016-18年净利分别为2.10、2.26、2.44亿元,对应EPS0.50、0.53、0.58元(该预测合理考虑了新拓展项目带来的短期拖累)。后续的亮点:泸沽湖项目进展、大香格里拉旅游圈布局的推进、跨界跨区域并购。我们继续维持买入评级,按16PE25倍+冗余现金,合理市值约63.5亿,折合每股价值15元。
风险提示:经济大幅波动对旅游需求的影响,突发事件。
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