乐普医疗:心血管平台逐步完善,医疗服务延伸值得期待
乐普医疗 300003
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-03-14
事件:公司出资7.19亿元收购乐普药业40%股权已完成工商变更登记手续,乐普药业成为公司全资子公司。
药械协同效应明显,乐普药业持续高增长。此次收购使得公司完成对乐普药业全资控股,从交易定价来看也很合理,乐普药业2015年净利润为1.2亿元,对应PE为15倍,2016年净利润预计为1.9亿元,动态PE仅为9.46倍。乐普药业的主要产品为氯吡格雷,主要用在PCI手术前后防止血小板凝集,而公司的主打产品心脏支架也用于PCI手术,乐普药业能够借助公司的营销渠道迅速推动产品放量。自2013年公司控股乐普药业以来,氯吡格雷销售额从2013年的0.43亿增长到2015年的1.98亿,也带动了乐普药业的净利润持续超预期。
乐普药业2016-2018年净利润预计将分别达到1.9/2.6/3.3亿元,同比增速分别为58%/37%/28%。氯吡格雷市场空间超过60亿,乐普药业市场份额仅在5%左右,还有巨大的增长空间,考虑到氯吡格雷和心脏支架协同作用明显,氯吡格雷将持续放量,带动乐普药业业绩超预期是大概率事件。
管理层执行力强,心血管平台逐步完善。公司自2014年完成混合所有制改革以来,持续推进以医疗器械、药品、医疗服务和移动医疗四位一体的心血管产业链平台。公司战略清晰,执行力强,已经初步完善了心血管平台。器械以心脏支架为核心,重磅产品双腔起搏器、完全可降解支架和左心耳封堵器将在2016-2018年陆续获批上市,成为新的业绩增长点;药品逐步覆盖抗凝药氯吡格雷、降血脂药阿托伐他汀钙、降糖药艾塞那肽,并继续向降压药等重磅品种延伸;移动医疗通过心血管患者互联网社区和医药电商衔接医院、医生和患者;医疗服务将重点打造网络医院平台、县级心血管重点专科和血液透析中心。
医疗服务持续延伸,打造全新商业模式。公司正在重点打造网络医院平台,形成北京总部-五大区域中心-基层诊所的多层次布局,线上通过优质的心血管专科医生提供远程医疗,线下连接到县级药店诊所网点,诊所销售的各种心血管药物、器械和保健品将成为网络医院重要的现金流,2016年计划将诊所网点扩大到1000家。公司还将在三四线城市收购医院,打造成小综合强专科的心血管医院集群,借助专家资源提供优质的心血管诊疗服务,并成为衔接基层诊所与顶级心血管医院之间的转诊通道。
盈利预测及评级:暂不考虑2016年非公开发行的影响,我们预测公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.60元、0.82元、1.09元,对应PE分别为57倍、42倍和31倍。考虑到公司心血管平台发展前景广阔,医疗服务持续外延扩张,我们首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:主要产品招标降价的风险;并购标的业绩或不达预期的风险。
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