逢低买入禽业和猪链个股

第4页:圣农发展:行业反转、产品量价齐升

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圣农发展:行业反转、产品量价齐升

圣农发展 002299

研究机构：中泰证券 分析师：陈奇,谢刚 撰写日期：2016-02-29

投资要点

事件:圣农发展公布2015年业绩快报,公司实现营业收入69.41亿元,同比增长7.84%,归属于上市公司股东净利润-3.985亿元,同比增长-623.07%,eps-0.3816元/股,同比下降556.46%。

行业低迷导致公司2015年全年亏损,但行业最差时间段已过去。公司2015年产能继续保持快速扩张,全年销售3.6亿羽。而受行业消费下滑、过剩产能等影响,单羽盈利超过-1.5元/羽。而考虑到而由于鸡肉价格下滑计提的减值准备7000万,以政府补助等为主的近2亿营业外支出,及少数股东权益,单羽最终盈利达-1.1元/羽。而2016年年初至今鸡价持续上涨,公司1月份基本实现盈亏平衡,行业最差的时间段基本过去。

2017年肉禽行业供给缺口将超过2011年达50%,年均单羽盈利有望突破5-6元/羽,高点突破7.5元。

按2015-16祖代鸡引种量缩减的1年半的传导时滞,即便考虑换羽约半年的影响,我们认为2017年父母代鸡苗在产量有望下跌至2000-2500万套。2016年的供给缺口超过2011年达50%以上,致使景气高位行业单羽盈利将有望达到5-6元/羽(2011年单羽盈利4元)。

行业景气反转配合公司产能扩张,量价齐升下公司2017年有望实现20亿以上净利润。在行业2017年达到景气高位的基础上,考虑到公司10-15%以上的溢价则单羽盈利超过5.6元/羽。而公司未来几年仍将实现产能扩张,预计2017年出栏体量有望达到5亿羽,则整体业绩将接近25亿元。2016-17将是公司量价齐升的快速发展期,复合业绩增速较高,是当前禽链的首要标的。

预计公司2015-17年EPS-0.37、1.35、2.27元。我们继续坚定看好禽业股反转,而圣农发展将最为受益的品种之一,继续强烈推荐。维持公司“买入”评级,目标价45.4元,对应2017年20xPE。