逢低买入禽业和猪链个股

第2页:民和股份:2017年苗价持续走高可期 弹性最大品种!

第1页:畜禽产品价格均超预期 建议持续布局禽业和猪链各股

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第3页:益生股份:景气反转最先受益的龙头品种

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第6页:牧原股份:生猪龙头 拥抱周期

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民和股份:2017年苗价持续走高可期 弹性最大品种!

民和股份 002234

研究机构：中泰证券 分析师：陈奇,谢刚 撰写日期：2016-02-29

事件:民和股份发布2015年业绩快报,公司实现营业收入9.01亿元,同比下降24.07%,归属于上市公司股东净利润-3.14亿元,同比下降600.97%,eps-1.04元/股,同比下降-595.24%。

2015年行业中游产能仍总体过剩,苗价持续低迷。2015年在行业强制换羽的影响下,父母带鸡苗在产量仍处于高位,同时下游走货速度较慢,致使商品代鸡苗价格大部分时间处于低位。公司2亿羽出栏体量下,单羽亏损约为1.2元,同时公司2500万只屠宰鸡也基本实现单只亏损1.5元以上。而近期鸡苗价格以持续回暖至3.5-4元/羽,供给收缩效果已开始显现。

2017年在产父母代鸡苗过剩产能完全出清,商品代鸡苗价格有望持续处于5-6元/羽以上。我们认为即便考虑中游父母代产能利用率提升、强制换羽等因素的影响,2015-16年引种1年半至2年的传导周期看,2017年父母代存栏将下跌至2000-2500万套,供给缺口超过2011年50%。我们认为尽管存在季节性需求差异,但2017年商品代鸡苗总体非常紧缺,价格有望持续处于3.5-4元/羽以上的景气高位,高点时达到5-6元/羽。

禽链反转大周期下,2017年公司将实现8亿元业绩体量。前几年行业低迷,公司产能扩张速度放缓,但2016-17已确定性进入景气反转向上周期,公司积极改变策略,有望在2017年扩产至近3亿羽。而2017年禽链行业将迎来景气高位,商品代鸡苗全年均价将超过4元/羽。预计公司在2.8亿羽体量、单羽盈利2.5元情况下,鸡苗业务将实现近7亿元净利润。同时随着公司屠宰产能的投放,预计在0.5亿只体量、单只盈利3元情况下,鸡肉业务将实现1.5亿元净利润。

我们预计公司2015-17年净利润分别为-3.11、3.46、8.86亿元,eps分别为-1.03、1.14、2.93元/股,按照2017年16XPE,给予目标价46.88元,维持“买入”评级。