环保产业万亿盛宴开启 六概念股迎布局良机

第4页:国祯环保:净利润近持平 关注股权、债权融资

第1页:水十条已有细化方案 望带动环保新增万亿产值

第2页:碧水源:价值投资的优选标的

第3页:高能环境:员工激励到位 业绩增长有望提速

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第5页:中电环保:业绩增长符合预期 看好公司业务拓展

第6页:瀚蓝环境:持续外延收购 或为未来异地扩张奠定基础

第7页:江南水务:大手笔参与环保基金 国企改革动力足

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国祯环保:净利润近持平 关注股权、债权融资

国祯环保 300388

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-11-04

前三季度净利润同比增长0.4%,资产负债率达到75.9%

公司前三季度实现营业收入7.25亿元,同比增长0.35%;归属于上市公司股东净利润0.42亿元,同比增长0.4%。截止本报告期,公司资产负债率达到75.9%,贷款余额超过17.55亿元;财务费用0.68亿元。沉重的财务压力是制约公司外延发展和业绩增长的首要因素。

收购麦王、GEAS公司,拓展工业、小型污水设备

公司以3.7亿收购麦王环境,后者是高浓度工业废水处理专家,膜技术较为先进,2015-16年利润承诺为4167万和5233万元;麦王2015年中标天津钢管水处理项目(5亿元)。公司又收购挪威GEAS公司,布局小规模污水处理项目。公司有望通过上述布局,加速拓展工业、小型污水设备等市场,与传统市政水务业务形成良好的补充和互动。

在手订单充足,PPP模式加速拓展

公司在手订单充足,目前执行中的订单达超过12亿元,其中巢湖流域DBO项目预计年底通水运营,衡山污水工程已投入运营;15年公司陆续中标清溪、怀远、乌海PPP项目,合计8.3亿元。我们预期四季度至明年为PPP项目的释放期,公司“运营+工程+设备”一体化模式,订单有望加速增长。

PPP订单持续加速,关注增发进程

考虑增发完成,预计公司15-17年EPS分别为0.21、0.36、0.54元。目前公司订单充足,且受益于PPP项目的快速释放,订单高增长可期。公司股权融资5亿元、债券融资1.5亿元均处于待审批状态,建议积极关注融资进程。维持“买入”评级。

风险提示:订单执行进度低于预期;再融资进展缓慢。