市场观察：新三板市场现状与发展分析

新三板市场今年以来总体运行相对平淡，量能交易较为有限。中国证监会日前表态今年5月将推出分层制度，对于市场有一积极影响，成交量有一定放大，但从新三板现状来看，总体交投仍需改进与提升。

据全国中小企业股份转让系统(新三板市场)信息显示：今年以来，新三板直接融资截至3月3日累计股票发行549次，融资总金额达264.73亿元。

今年春节之后，新三板新增挂牌公司家数以及发行股票融资规模回升。2月29日至3月4日一周，新三板市场新增72家挂牌公司，较前一周多增加8家。截至目前，新三板挂牌公司总数达到5878家。同时，上周五个交易日新三板市场交易活跃度也继续回升，成交金额32.17亿元，较前一周增加近20%。

截至2016年3月4日，新三板市场挂牌公司总股本达3414.46亿股，其中无限售股本1205.12亿股。新三板挂牌公司总市值达26443.29亿元。

从市场指数变化来看，至上周末，三板成指与三板做市指数均小幅下跌，其中三板成指下跌0.45%，三板做市指数下跌0.83%。市场交投表现来看，上周有东海证券、明利股份、联讯证券3家挂牌公司成交金额超过亿元大关，其中转让方式为协议转让交易的东海证券本周成交金额最大，高达4.92亿元。 图1：新三板市场近期交投情况变化

从新三板发展来看，分层制度的变化或带来一个较好预期。2015年证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，从某种程度上来说，放开了证券公司发展新三板相关业务的约束，将全链条业务统一；从最新政策变化来看，中国证监会新闻发言人张晓军2016年3月6日表示，“新三板”分层机制预计于今年5月正式实施。分层实施后，全国中小企业股份转让系统将进一步跟踪研究和评估相关制度机制，按权利义务对等原则，逐步丰富和完善不同层级挂牌公司的差异化制度安排。同时其表示，全国中小企业股份转让系统按照市场化原则制定了“新三板”分层方案，确立具体分层标准，设置多套并行指标，建立内部分层的维持标准体系和转换机制，并已向市场公开征求意见。

总体来看，国家大力发展多层次资本市场的政策较为坚定，而区域股权与新三板的对接也提上日程，分层制度将带来品种的交易化差异可以预期，因此从新三板发展来看，我们认为其市场将体现差异化交易与对接制度将带来变化，但大的交易程序与转板制度或较为困难。从目前89家新三板公司走股改程序来看，IPO发行与上市需要注册制的明朗，但短期之内还很难，因此转板机制或难体现，而分层交易制度所带来的场内品种差异化机会与风险将明显拉开。