券商评级：大金融发力护盘 12股不负众望

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安科生物（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

安科生物:内生增长稳健,精准医疗平台初具雏形

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜,邓周宇 日期：2016-03-04

15年营收增17%,利润增24%,略低预期但仍增长强劲

15年公司营收6.35亿元(+17.21%),归属上市公司股东净利润1.36亿元(+24.04%)。15年业绩略低于预期,主要原因是干扰素与化药业务增速明显放缓。而生长激素与中成药销售仍保持较快增速,推动公司内生业绩增长强劲。同时,公司预告16年Q1业绩,净利润为3100~3780万元,同比增32%-62%,增长原因是产品销售实现稳定增长及苏豪逸明并表效应。

生长激素保持30%快速增长,干扰素外用剂型增长迅速

15年生长激素销售收入达1.99亿元,同比增30%,增长势头良好。随着产品继续在全国推广及渠道下沉,未来3年有望保持25%以上增速。水针剂正在补充材料,预计将在16上半年再次申报,年底前有望获批,17上半年上市销售。15年干扰素销售增7.3%,增速大幅回落(14年增长34%)。针剂市场基本饱和,但外用剂型(栓剂、乳膏等)增长迅速,预计今年干扰素整体收入增速在10%以上。公司长效干扰素制剂目前处在II期临床中,有望于18年获批。

中药业务稳健增长,化药有望今年逐步恢复

中药业务15年增长20%,核心品种活血止痛膏销售过亿。受OEM下游客户采购模式改变及去库存影响,15年化药销售仅增11%。随着销售渠道拓展及客户采购的增加,16年化药业务有望逐步恢复到15%以上增长。

风险提示

产品市场拓展不达预期;研发进展延后;收购公司整合失败。

精准医疗平台初具雏形,维持“增持”评级

公司主业在行业整体低迷下仍保持较快增速,未来新品获批有望成为新增长引擎。而战略性打造国内领先的精准医疗平台已初具雏形,通过参股博生吉20%股权及收购中德美联100%股权,增强公司在生物技术领域的核心竞争力,打开长远发展空间。考虑苏豪逸明将于16年并表,预测16-17年净利润分别为1.97/2.52亿元(此前预测未并表净利润为1.96/2.49亿元),对应增发摊薄后EPS为0.48/0.62元,16-17PE55/43x,维持“增持”评级。