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张家界:客流激增带动业绩增长,内生外延结合寻求突破

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-03-03

交通改善、营销加码带动客流增长,成本有效控制带动毛利提升为公司盈利大增主因。1.张花高速开通、机场航班增加、立体交通网络逐步完善;加大营销力度、推出联票政策,共同提升张家界主要景区(杨家界索道+宝峰湖+十里画廊+环保客运)购票人数同增57.75%。张花高速13年12月正式通行,荷花机场扩建项目15年投入使用、新增10条航线带动张家界主要景区15年接待游客775.83万人次,同比增长57.75%;公司15年推出“杨家界-宝峰湖-十里画廊”联票的“杨十宝”全新旅游产品,并通过旗下旅行社进行大量地推,取得显著成效:其中杨家界索道实现购票人数205.38万人,激增505.31%(杨家界索道于2014年4月18日营运、14年基数低,同时15年天子峰索道停运有效导流);宝峰湖景区达101.59万人(+80.64%);十里画廊实现120.47万人购票(+10.71%)。2.营收增长同时严控成本不放松,杨家界索道毛利提升超30%至64.01%带动整体毛利率同增5.35个百分点到43.25%。

杨家界配套工程及游客中心稳步推进,探索休闲度假模式转型为公司未来利润新增长点。1.杨家界配套工程建成后将显著提升游客出行便利性,有利于发挥索道运力。杨家界索道最大运力高达2300人/小时,现远未达到峰值仍有很大提升空间;公司15年8月投资1.9亿修建杨家界索道下站公路、1.5万㎡停车场以及2千㎡游客服务中心,建成后将显著改善索道周边交通,提升游客接待量。2.契合自由行趋势稳步推进游客中心体系建设、推出“自由旅神”新模式、与携程合作有望提升景区客流量。15年国内游和入境游中自由行占比超过80%,游客中心建立配合“自由旅神”模式为自由行游客提供旅游咨询、景点展示、休憩餐饮等一站式服务,有助于提高游客满意度从而进一步吸引游客。3.虽然与“魅力湘西”重大重组得以终止,公司仍积极探索向观光游为主、休闲游为辅模式转型。

首次覆盖,给予“增持”评级。预测公司16、17年EPS分别为0.40、0.45元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:外延不达预期,旅游 行业系统风险