降准撬动A股反弹 首席策略师论辩“健康成本”

2月25日，证监会新任主席刘士余履新的第4天，沪指重挫逾6.41%，跌破2750点。

2月29日，A股再度大跌。上证指数报收2687.98点，创一个月收盘新低，下跌2.86%。

29日晚间，央行宣布本年度首次降准。自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

消息一出，股市应声反弹。

3月1日，沪指大涨1.68%，收复2700点关口，报收2733.17点。

在业内人士看来，目前股市处于“震荡期”，投资者首先要做的，是重拾信心。

21世纪经济报道记者采访了银河证券首席策略分析师孙建波、光大证券首席策略分析师赵扬、南方基金首席策略分析师杨德龙，就股市的这一轮震荡做出分析。

《21世纪》：您觉得这一轮股市震荡的因素有哪些？

杨德龙：这一波震荡市场上基本面并没有明显的利空，人民币汇率稳定，海外市场也企稳。可能是在震荡探底的过程中，投资者的信心严重缺乏，导致了市场下行。在投资者信心不足的时候，一旦出现下跌，就很有可能出现跟风杀跌，恐慌情绪影响了市场走势。

具体说到2月29日的下跌，和楼市的火爆有关。以上海为代表的一线城市楼价大涨，投资者担心资金会不会从股市转移到楼市，虽说这种行为并不理性，因为股市处于低位，楼市处于高位，应该反过来操作才合理。

孙建波：从中长期的因素来看，中国经济正在转型，过去股市的泡沫太重，市场下跌没有到位。从股市本身的逻辑来看，大的泡沫破灭之后大概会经过两年的低迷，中间会有一定的反弹，但没想到反弹这么快这么短。

从短期来看，最近这段时间的震荡，原因首先是政策的转向。同时房价又飙升，楼市局部泡沫化，所以“避险”情绪上升。

赵扬：从整体情况来看，A股现在还太贵了。现在的市场经过之前一波流动性冲击，现在正向基本面回归。具体而言，虽然部分蓝筹股和消费股的估值，已经回落至历史中枢区间甚至新低水平，但整体估值中值仍处历史中枢上限。在这个大背景之下，调整还没有结束，所以最近才会出现连续震荡。

《21世纪》：本次降准对于股市走势会有什么影响？

杨德龙：央行降准验证了上周周小川行长货币政策偏宽松的表态，有利于提振投资者信心，可能引发市场强劲反弹。

我认为市场已经在底部区域了，可能要盘整一段时间，这样大家的信心才能逐渐恢复。从经济面来看，只要经济保持正常增长，市场大概率上不会一直下跌，目前市场见底的信号还是比较明显的。这里的信号包括：市场缩量，成交量萎缩到五千亿之下；第二个是股票型基金发售困难；第三是市场的市盈率，特别是沪深300这种蓝筹股的估值重新回到历史的低点。

赵扬：我认为降准的实际作用要重于心理意义。基于目前的估值环境，市场对一般性利好的反应弹性可能相对有限，降准本身并不是新变量。真正重要的是，企业盈利将在何时以何种方式改善。如果将本次降准视为近期稳增长加码的系列措施之一，那我们还需要更加确定的显性信号。

孙建波：降准本身是一个利好消息。政策方面不好预测，但货币政策肯定要宽松，财政政策肯定要加码。

《21世纪》：您目前对投资者有什么建议？

孙建波：对于投资者来说，现金和固定收益就最好，在低迷的时候追求高收益肯定是失败的，未来两年我的这个观点都不会变。

赵扬：我建议个人投资者目前要谨慎一些。现在股市估值太高，同时有很多不确定性，不建议轻举妄动，还是以观望为主。

直白点讲，“踏空”总比“套牢”要强，起码不亏钱。具体来说，建议投资者关注三方面：首先是消费白马股，如汽车、家电、白酒、医药等领域中，估值相对安全同时成长稳健的品种；其次是低估值蓝筹股，如金融、电力、公路铁路等被动防御品种；三是逻辑上受益稳增长的建筑和部分低PB周期品，当然这一方向的博弈性较强。

杨德龙：目前大盘处于底部区域应该没有太多问题，只是大家信心缺失，股市还没有明显的赚钱效应，导致市场表现比较差。但是现在应该是投资人战胜恐慌心理的时候，选择一些好的基金和个股，通过分期买入来抄底。一次性买入可能会担心市场超跌，短期被套，分批次买入获得底部的健康成本，这样的话就可以实现抄底。