新三板准入门槛可以考虑降低

新三板企业挂牌最核心的两个条件主要是存续期满两年和有持续经营能力，毫无疑问这种条件是真正的注册制，但随之而来的问题就是新三板挂牌条件冲击了我国原有审核制带来的金融市场架构。与此对应的是个人投资者500万的准入门槛，这一门槛不仅高于股指期货准入门槛，也高于专户及资产管理计划的购买门槛，甚至超过一些私人银行客户门槛的高度。

笔者认为，与其说目前500万的投资门槛是对投资人的保护，不如说是对原有股票证券供给政策导致的现行A股运行格局的保护。从欧美等发达国家证券市场看，没有市场是用投资人投资金额总量作为门槛来保护投资人的。建立和维护证券市场的公开、公平、公正的“三公”原则，才是保护投资者合法利益的基础，对违法行为监管处罚的落实到位才是保护投资人利益的手段。而近期还有消息称，这一门槛还有进一步提升，而笔者有三大理由认为，新三板市场可以考虑降低个人投资者的准入门槛。

首先，个人投资者数量太少。根据全国股转公司2015年年度数据，目前新三板个人投资者近20万户，是全部A股市场投资人的2%。，同样是全国性市场，作为多层次资本市场的重要组成部分，新三板根本无法依靠数量如此之少的投资人来支撑。

其次，价值发现功能失效。近期随着新三板市场进一步回落，市场成交量持续萎缩，个股成交金额急剧下降，单只个股成交金额已降至7万元附近，做市公司1320家中仅有737家出现成交，协议转让公司中4422家公司仅有162家出现交易，显示市场对政策预期已经出现疲态。笔者认为，新三板市场已经明显出现了失效的情况。

最后，产品类别单一的隐患。新三板2015年作为大发展的元年，企业挂牌热情持续升温，目前挂牌家数已接近6000家。与此同时，大量的机构投资者以私募基金的形式参与投资，这些基金都有一定的续存期限，一般为2+1年，而当前的流动性根本无法支撑此类资金的退出。而另一类没有续存期限的产品，例如公募基金、企业年金等并没有进入新三板市场，造成投资产品单一的现状。

新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，笔者谏言新三板市场考虑降低个人投资者门槛。同时，盼望新三板加快进度进行改革创新，尽快给予创新层相关配套制度，完善目前的做市商制度。根据实际情况，建议先从创新层开始，逐步降低个人投资者准入门槛。