中天科技:光纤海缆龙头,能源互联网新星
中天科技 600522
研究机构：申万宏源 分析师：武夏 撰写日期：2016-02-19
通信业务量价齐升,行业景气确定。公司形成“棒-纤-缆”上下游产能匹配,并与ODN接入设备相配套的光通信产业链,结合射频电缆系列产品,形成从传输到接入再到无线通信的通信产业链。15年中移动光纤光缆招标同比大增,15年价格上涨10%左右,受益“宽带中国”、4G覆盖增加以及后续2020年5G上线,通信行业景气较确定。
电力业务受益特高压建设,外延并购切入变电领域。公司从特种光缆切入电力传输市场,OPGW、ADSS、特种导线中标份额保持前列,竞争优势明显;受益特高压建设,公司在输电领域业务增长强劲。2016年2月公司公告收购江苏伯乐达70%股权,依托在输电领域的市场积累切入变电市场,分享电网投资盛宴。
全球海缆势如破竹,公司产能逐步扩张。受欧洲带动,全球海上风电市场持续发展,海缆企业持续景气;公司是国内海缆龙头企业,主打毛利率高、回款好的特种工程以及海外业务,而16-17是年国内海上风电市场建设大年,为公司维持饱满产能背书。值得注意的是,公司2月公告与浙大研发团队合资成立中天海洋,接驳盒业务启动信号明显,海底观测网特种业务未来兑现具有期权属性。
新能源业务快速推进,能源互联网布局精准。公司150MW分布式光伏示范项目预计将于16年一季度全部完成,为公司提供稳定收益;子公司中天储能锂电池业务稳步发展,15年12月与江苏陆地方舟签署10万kwh汽车配套锂离子电池系统供销协议,金额约2亿元人民币,业绩会在2016年兑现。公司新能源板块集分布式发电、储能系统、新能源汽车几大重点,协同效应值得期待,能源互联网卡位精准,大概率将在“十三五”能源规划指导方向上受益。
目前估值较低,攻守兼备。公司目前市值170亿,对应16年市盈率仅15倍不到,估值偏低,三季度在手现金16亿左右,抗风险能力强;随着海缆产能继续释放,新能源部分板块扭亏以及放量,业绩弹性不小,兼具进攻属性。
盈利预测与估值:我们认为公司受益于光通信和电力主营持续快速增长,同时海缆、光伏等进入加速释放期,未来在海洋军工、新能源领域前景广阔。我们预测公司2015-2017年收入分别为166.84、189.30、212.65亿,归属母公司净利润分别为7.92、11.96、13.33亿,对应每股收益分别为0.76、1.15、1.28元,对应当前股价PE分别为22、15、13倍,目标价23元,首次覆盖给予“增持”评级。
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