史丹利:品牌与渠道建设致销量大幅增长,农业服务市场空间巨大
史丹利 002588
研究机构：方正证券 分析师：程磊,吴钊华 撰写日期：2015-11-02
事件:
2015年1-9月,公司实现营业收入61.8亿元,同比增长48.75%,归属于上市公司股东的净利润5.4亿元,同比增长30.71%,基本每股收益0.93元。Q3营业收入与净利润分别同比增长102.48%、40.31%。公司还预计2015年归属于上市公司股东的净利润5.94-6.44亿元,同比增长20%-30%,对应EPS1.02-1.10元。
公司将以10万美元在美国设立全资子公司,扩展北美市场业务。
主要观点:
1、 业绩符合预期,销量增加是主要因素 复合肥行业消费增速中枢下移有利于龙头市占率提高,公司目前产能520万吨,通过将“史丹利”与“三安”战略品牌、“第四元素”高端品牌相结合的战略,进一步推进渠道下沉与新渠道开拓。年初以来复合肥价格涨幅5-6%,预计公司1-9月复合肥销量同比增长近40%。
1-9月销售毛利率为22.07%,略好于去年同期的21.79%;广告费增加导致销售费用同比增长64%;延期结算货款增加致使应收账款较去年同期增加5.9亿元,计提坏账增加3900万。宁陵、遂平、当阳等新增产能逐步释放,其所得税率为25%,使本期税率20.15%,对比去年同期为14.14%。以上因素导致净利润增速低于收入增速。
2、 农业服务市场发展空间巨大。
公司顺应农业发展趋势,目前正加速转型升级,为种植大户、农业合作社提供全套农业种植解决方案。截至2015年6月底,公司农业服务公司已流转土地4万多亩,服务20余万亩;小额贷款企业为三农企业、个体户发放贷款6800余万元;信息化建设方面,启动了农业O2O平台互联网项目,完成官网手机版、微信企业号等的开发。农业服务市场利润空间数千亿元,是公司业绩未来持续快速增长的主要因素,公司未来仍有巨大成长空间。
3、 拓展海外市场
成立美国子公司,一方面有助于公司复合肥产品打开北美市场,另一方面将学习借鉴发达国家的农业种植技术与先进理念,用于国内农业市场的服务与开拓。
4、 维持“强烈推荐”
预计公司2015-2017年EPS分别为1.10、1.41、1.80元,对应PE为24、18、4倍。公司业绩持续25-30%的快速增长,而且转 型农业服务将带来巨大发展空间。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。
风险提示:转型进度低于预期;秋季农作物欠收影响冬季备肥
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