好当家:成本和费用下降使公司利润增长60%~80%
好当家 600467
研究机构：银河证券 分析师：张婧 撰写日期：2016-01-25
公司发布了2015年业绩预增公告,预计2015年实现归母净利润增加60%-80%,即3292.35-3703.96万元。
公司2015年业绩增长的主要原因是成本和费用端的下降:1)海参成本端有所下降,目前公司海参苗已经实现100%自给,自繁种苗成本端约下降20%多,使公司毛利得到提升。2)公司退还了20万亩深海养殖基地,海域使用费下降了1200万左右;3)公司财务费用部分利息资本化,下降了1300万左右;4)公司2012年投放的网箱在2015年摊销较2014年下降约600万左右。这些成本和费用端的下降使公司2015年业绩增长60%-80%。
2016年海参成本下降、产量提升,公司业绩出现拐点。海参苗种占到海参总成本的70%,2013年H2公司已经实现了苗种的全自育。根据海参2年半的养殖周期,公司2016年出产海参的苗种将完全来自于自育苗。2013年下半年公司自育苗成本约在35-40元/斤,与外购海参苗相比,完全使用自育苗可使苗种成本下降25%左右,而2012年公司苗种成本达到80元/斤,因此明年海参成本将会有较大幅度下滑。公司同时从2013年开始投放海参人工礁,目前已达到每平方3根海参管,目标为投放至每平方米6根海参管,海参人工礁的投放使得海参栖息场所从平面海底区域扩展为立体海域,大大增加了海参的生长空间,亩产有望得到较大提升。
公司战略:向大健康转型,进入医美领域。2014年我国医美行业规模约有500亿,近3年,我国医美行业每年达到30%的复合增速。公司与医美行业发达的韩国有地理优势,有利于公司复制韩国美容行业成功模式。公司目前已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液等四大系列共16款海洋生物保健品,海参西洋口服液及海参胶囊已经获批健字号,海参硬胶囊、海参多糖、将压肽正在申报健字号,并且也开发了一系列海洋护肤品,比如海藻面膜等。随着直销牌照获批,这些产品将会与美容行业结合销售。好当家集团拥有“好当家天海湾国际旅游度假城”项目,其中包括旅游地产、36洞高尔夫球场、养生温泉、五星级度假酒店、海上垂钓赶海中心、游艇俱乐部、生态型农业水产示范园等项目。集团同时拥有1所医院,公司将利用集团资源,积极拓展“医养结合”的健康养老模式,并与公司海洋健康产品有机结合,打造公司新的利润增长点。
投资建议:我们认为2016年公司业绩将会显著增长,主要是由于苗种成本的下滑和海蜇销售利润的增加。同时公司积极拓展直销渠道,转型“大健康”产业。我们预计公司2015-2017年净利润为3500万/1.91亿/2.89亿,同比增长70.1%/445.7%/51.4%。公司目前市值仅50亿,有安全边际。公司有转型预期,未来将朝医美领域延伸,给予公司“推荐”投资评级。
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