通化东宝:延续高增长,慢病管理平台逐步成型
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄伟轩,刘舒畅 日期：2016-01-19
事件描述通化东宝发布2015年业绩预报:预计公司净利润4.76-5.04亿元,同比增长约70%-80%;预计每股收益0.42-0.44元。
事件评论
基层市场战略见效,全年延续高增长:2015年公司实现净利润约4.76-5.04亿元,同比增长约70%-80%。其中,四季度单季净利润约0.87-1.15亿元,同比增长约44%-90%,延续前三季度高增长趋势。
业绩高增长的主要原因是基层市场持续放量,二代胰岛素收入增长迅速。同时,公司2015年重组人胰岛素产品增值税率由17%下调至3%,以及4月减持通葡股份收益约3669万元。
深耕基层,完善慢病管理平台:公司二代胰岛素质地优秀,价格体系维护稳定,降价风险较小。基层市场“蒲公英”计划及“情系中华、关爱基层”等医生培育活动开展顺利,近5000人次医生培育为公司积累了大量的优质医生资源。2015年底,国家卫计委发布了糖尿病分级诊疗工作方案,糖尿病人首诊将在基层医疗机构,转诊只能到县级医院,而公司在县级医院布局广泛,政策受益显著。公司慢病管理领域布局积极进行,已完成华广生技的股权并购,成为华广第一大股东。
近期,公司公告与瑞士YpsomedAG公司签署胰岛素笔试注射器针头在中国的独家经销协议,2016年开始销售新型号32G(目前最好的胰岛素笔针头)。随着公司慢病管理平台的搭建成型,糖尿病慢病管理的协同效应将逐步显现。
三代胰岛素研发进展顺利:公司三代产品甘精胰岛素预计于2016年一季度左右完成三期临床,2017年有望获批生产;门冬胰岛素已完成临床入组,赖脯胰岛素即将申报临床,地特胰岛素已申报临床。此外,其他产品研发进展顺利,利拉鲁肽、格拉鲁肽2016年申报临床,厦门特宝干扰素已申请生产批件。
维持“买入”评级。公司的“农村包围城市”战略成功积累了大量患者与医生资源,慢病管理布局是新增长引擎,逐渐成为糖尿病综合解决方案的领先提供商。预计2015-2017年EPS为0.44元、0.58元、0.77元,对应PE分别为53X、40X、30X,维持“买入”评级。
风险提示:慢病管理平台进展不达预期。
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