行情有望转向稳定期

虽然基本面动荡不安，但短期内A股股价大幅向下偏离长期均线，已形成向上修复的内在动力。

站在基本面角度，中短期内面临众多变数或隐含重大转折。像大宗商品的原油价格，持续19个月的下跌，跌幅超70%，击穿30美元之后，恐慌情绪加剧；11年后再次迎来美国加息，全球资本流动，对新兴市场构成负面冲击；人民币10年升值之后也转向贬值；美股也已持续8年牛市上涨，等等。可以这样讲，当前面临的是一次长周期的转折，这些因素都会直接或间接地影响投资者情绪，也直接影响未来投资大方向的选择。变数太多，投资者选择会转向谨慎和保守。

A股也已进入这一大转折的选择周期。短期看，短期内的暴跌，使上证指数也开始大幅向下偏离长期均线(250日)，偏离幅度达21%，持续17个交易日，已进入左侧交易的幅度和时间窗口。与此同时，过去25年的沪指大体也是呈梯式上升的，此前的波动中枢依次为1000-1200点、1800-2000点，2008年以来的波动中枢是2800-3000点。短期内，2800点附近的支撑力开始发挥效用。换言之，从现在起至春节前一段时间，大盘有望转向稳定期。

与去年相比，当前的市场环境更有利一些。其中，供给侧改革预期下的钢铁煤炭等强周期品种，股价重心有望逐步上移。同时，券商 、保险为首的低估值优势已非常突出，除非遭遇2008年类似的金融危机，券商保险股再度大幅向下的空间极为有限。供给侧改革方向的确定，也意味着宏观经济最悲观时期正在过去，将会支撑金融消费服务业这些绝对低估值群体的估值中枢上移，可关注处于扩张三角形下轨位置的新华保险、广发证券。大盘重心转向稳定的时候，最重要的是成长预期，核心是新蓝筹的估值突破。

突破总是由领先股局部转强开始的。可喜的是，近期新能源汽车、大数据 、人工智能、虚拟现实，还有体育、文化、教育和健康产业等新产业领域，已出现领先股的强势突破。

估值比较，目前大多数领先股的股价市销率已调整至10-20倍的常态区域。像新能源汽车的多氟多，已完成对历史高位的回试，近期率先回暖，股价市销率8倍左右。大数据的紫光股份，按预期增发规模计，股价市值重回500-800亿的箱体内，以并购后营业收入计，市销率低于3倍。人工智能的科大讯飞，市销率也从30-40倍回撤至20倍内，这是过去几年估值上限，基于公司处于持续高成长格局，这种估值回归已属于底部区域。

另外，千亿市值“天花板”的有效突破也直接影响市场信心，这也是A股能否转向中长期上涨趋势建立的关键因素。担当这一重任的，首先是“中概股 ”的回归，实际上，去年下半年的修复行情 ，很大程度与七喜控股等中概股的强势定位紧密相关，其市场效应也最为清晰，市值从800-1200亿突破上升至1600-2400亿，引领大盘整体转强，不过，去年末(12月28日)完成38亿股增发后，股价调整，使市值再次调整至1100亿左右(市销率15倍左右)，也引发市场震荡，近期已开始反复企稳。近期应继续关注七喜控股、银润投资、世纪华通、世纪游轮等的估值是否转向稳定。

基于基本面因素处于非常不稳定状态，包括大宗商品、汇率、利率以及改革预期等，且这些变量隐含的大多是长期转折，中短期股市投资机会同样隐含大变数，宜因时而变，动态调整。