还原惊魂一周：谁剁小票谁买蓝筹

"买消费股的理由，并不是因为特别看好消费，而是因为除了酒、家电一类大消费概念个股之外，其他股票都太贵，不值得买。消费蓝筹股可能不会有大机会，但是对于我们这类大规模的基金来说，是一个非常好的选项，年内至少会有两三成收益。"一家大型私募的基金经理说。

不计成本地剁小票、买蓝筹，这几乎成为过去几个交易日机构的一致性动作。小票泡沫还能维持多久？蓝筹行情能否在2016年再次演绎？在寻找答案的过程中，机构的恐慌与困惑都被极度放大。

机构剁小票保产品

尽管熔断机制在上周四暂停，却未挡住本周大部分小票的一路狂泻。"从1月8日开始，我就不断降低小票仓位，尤其是业绩暂时难以兑现的品种。"深圳一位资产规模在50亿元的私募基金经理陈力告据记者。

虽然他一路减仓，但是产品净值回撤相当明显。"下跌得实在太快，不少股票都是直接按在跌停价才能卖出去，这种感觉就像2008年。"陈力抱怨，2008年上半年，A股从高位一路狂泻，下跌幅度超过六成，个股更是持续阴跌。

与上述私募相比，深圳另一位中小私募更为糟糕，由于该私募数只产品均在2015年5月、6月发行，建仓成本较高，经过8月、11月两轮反弹，净值勉强维持在0.9元左右。不过，此次下跌再次让其损失惨重。"之前成长股买得比较多，大概五六成仓位。虽然本周我的股票反弹力度较大，但现在只能在三成仓位左右操作，毕竟净值接近清盘线，形势危急。"该私募坦言。

近期因净值逼近清盘线，而被迫剁票的私募产品不在少数。据私募排排网数据，截至1月5日，净值在1元以下的私募产品近800只，介于1元与1.1元之间的私募产品近700只，私募清盘线一般设在0.7元至0.8元，这意味着有近1500只私募产品在本轮下跌中面临极大的被动减仓压力。

与此同时，公募基金方面，由于2015年业绩排名压力已消失，公募基金经理卖起小票比2015年12月时轻松得多。"从2015年12底开始，我就逐步降低中小创的持仓比例，不过考虑到市场承压，减仓幅度较小；2016年之后，减仓力度明显加大，目前管理的产品，中小创的持仓比例已经极低。"深圳一位公募基金经理说。通过大幅度降低小票的持仓比例，该基金经理管理的产品业绩回撤明显小于其他同类基金。

调仓换蓝筹

值得注意的是，在机构一边疯狂降低成长股仓位的同时，另一边不少机构开始逐步将筹码转移至消费、国企一类的蓝筹股当中。

"现在我们的仓位在增加，主要配置白酒、家电一类大消费概念龙头蓝筹股，2015年12月已经基本把中小创个股减掉，仅保留一些业绩可以兑现的行业龙头股。"国内一家资产规模超过150亿元的大型私募基金经理透露。

"买消费股的理由，并不是因为特别看好消费，而是因为除了酒、家电一类大消费概念个股之外，其他股票都太贵，不值得买。消费蓝筹股可能不会有大机会，但是对于我们这类大规模的基金来说，是一个非常好的选项，年内至少会有两三成收益。"上述大型私募基金经理说。

不少公募基金经理亦有类似操作，深圳一家大型公募基金管理公司投资总监黄先生透露，近期在逐步调仓消费类蓝筹股，"从持仓比例上看，我的仓位已经处于较低水平。按照目前大盘的情况，只要跌破3000点，我就会逐步加仓，配置一些二线优质蓝筹股。"

持同样观点的还有瀚信资产董事长蒋国云，"进入2016年，更多的资金都是来自银行资金、险资以及后知后觉者，这些资金不愿意冒太大风险。博弈的过程中我们将会看到，热点明显站在中型股票和蓝筹股这边，因为经济距离底部的时间越来越近，也就是说，即使经济2016年不见底，2017年也会见底。"

小盘股末日？

机构抛售小票不管是从逻辑，还是从估值上都已较为充分。"成长股三四十亿元市值的基本上找不出来，都是七八十亿元市值，动不动就是两三百亿元市值。我看到很多优秀的房地产公司，甚至像华侨城这样的房地产公司，也就是五六百亿元市值，说明成长股的市值已经赶上了蓝筹股市值，成长的故事提早兑现。"蒋国云说。

数据显示，截至1月15日，创业板平均市盈率73倍、中小板平均市盈率50倍左右，仍处于历史较高水平。鹏华基金总裁助理、权益类总监冀洪涛表示，"现在一些板块确实存在估值压力，很多东西不便宜，这是无法回避的现实，只能靠时间和价格调整进行消化。"

参照历史经验，2016年成长股或偃旗息鼓。从过去数年经验看，大小盘交替上涨是常态：2013年创业板相对收益69%，2014年国企就跑赢创业板，2015年创业板相对收益61%，2016年国企跑赢创业板概率高。2015年蓝筹股涨幅不足10%，远远落后于创业板涨幅。2016年上证指数大概率会强于创业板指数，蓝筹股极有可能迎来一轮绝佳的反弹补涨期。

而对于2016年行情的判断，"弱市场"的观点已较为一致。旭诚资产总经理陈赟认为，预计2016年上半年市场投资信心较弱，整体重心下移，市场时不时出现急跌的系统性风险。然而在3000点下方，下跌空间有限，所以2016年为2800点至3400点之间的震荡年份，可以在区间内做波段较为适合。

冀洪涛说，"2016年依然有机会，不破不立，新方向上一定要做布局，差异只是标的不同。只要有符合标准、有安全边际的标的，我们就敢于配置；一些特别看好的方向，例如传媒，我们可能会持有两三年，做方向上的配置。"