国际油价11日大跌逾5% 六股现绝佳买入机会

第4页:南方航空:国内航线增速较低,国际航线高速增长

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南方航空（个股资料 操作策略 咨询高手）

南方航空:国内航线增速较低,国际航线高速增长

南方航空 600029

研究机构：长江证券 分析师：常涛,陈卓 撰写日期：2015-11-16

事件:

公司公布了2015年10月份经营数据,RPK和ASK同比分别增长12.2%和10.3%,客座率80.5%,同比增长1.4pct。RFTK和AFTK同比分别增长11.4%和16.3%,货邮载运率50.0%,同比下降2.2pct。

评论:

1、10月RPK持续高速增长,客座率小幅增长

10月份,公司合计完成RPK165.6亿客公里,同比增长12.2%;合计投放ASK为205.6亿座位公里,同比增长10.3%;客座率80.5%,同比小幅增长1.4pct。1-10月份,公司合计完成RPK1595.3亿客公里,同比增长15.4%;合计投放ASK为1970亿座位公里,同比增长13.3%;客座率81.0%,同比小幅增长1.5pct。货运方面,10月公司RFTK和AFTK同比分别增长11.4%和16.3%,货邮载运率50.0%,同比下降2.2pct。

2、国内市场:增速较低,客座率维持高位十月虽逢国庆黄金周,国内航线增速较低。

10月份,公司国内航线ASK同比增长3.4%,RPK同比增长7.1%,客座率为81.6%,同比增长2.8pct。1-10月份,公司国内航线ASK累计同比增长8.6%,RPK同比增长10.4%,客座率为81.1%,同比增长1.3pct。整体上看,公司10月ASK和RPK增速较1-9月累计值有所下滑,但客座率仍维持高位。

3、国际市场:仍然保持高速增长,客座率下滑较快

10月份,公司国际航线ASK同比增长34.5%,RPK同比增长29.5%,客座率为78.0%,同比下降3.0pct。1-10月份,公司国内航线ASK累计同比增长30.8%,RPK同比增长33.9%,客座率为81.1%,同比增长1.9pct。

4、低油价逻辑仍在,同比影响逐步出清

公司大部分的航油须以现货价格在国内购买,除燃油附加费外,公司并无有效途径管理燃油价格风险。从当前形势看,原油供给过剩并未实质性好转,美联储加息和美元升值态势不变,低油价逻辑仍在。但随着四季度来临,低油价的同比影响将逐步出清。

5、利率风险不大,人民币贬值对公司业绩有一定影响

于2015年6月30日,在其他变量保持不变的情况下,假定利率增加100个基点,将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.29亿元;假定人民币兑美元的汇率贬值1%,将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.74亿元。

6、投资策略

从短期来看,南航受到大量开通和加密国际航线的影响,收益水平会有有一定压力,但在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下,出境游贡献航空市场增量将是“新常态”。公司率先转型,巩固中转枢纽,大力拓展国际市场利好长期发展。我们预测公司15~17年EPS为0.58元、1.00元和1.17元,股价大跌后估值已经具备吸引力,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:经济下滑、航空事故