并购助加速增长:金山环保自11月并表贡献业绩助四季度业绩环比增长68%~135%。我们认为,随着2016年金山环保全年并表以及2016年4月中咨华宇全部股权收购完成,公司业绩有望加速增长。注:业绩符合预期,我们以全年并表理论值作为估值依据,实际金山11月并表。
环境医院执行力强,激励充足:公司2015年完成三件大事:1)顺利完成收购金山环保;2)收购中咨华宇打造环境医院并高效拿下承德5亿PPP大单,中咨华宇11亿收购进度加快,追加业绩承诺至2018年增速30%;3)二期员工持股44.5元购买价,彰显决心与执行力。
环评70倍杠杆!整合提升空间:中咨华宇轻资产模式与金山完美互补,环评撬动70倍治理市场,助力公司打造环境医院龙头,海绵城市等水生态PPP更值期待。清理红顶中介+提升资质标准促格局重塑,民营环评企业份额最高3倍提升空间,中咨华宇重点受益。
盈利预测与估值:按照全年并表预测2015-2017年EPS至1.23、1.62、2.14元,对应PE34.97、26.55、20.10倍,二期员工持股价44.5安全边际高,维持买入评级。
风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。
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