中钢国际:安全边际高,亮点多,3D打印及环保业务价值待挖掘
中钢国际 000928
研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2015-12-03
投资要点:
下调盈利预测,维持“增持”评级:由于完成重组日晚于预期,下调盈利预测,我们预计15-17年净利润为4.8亿/5.38亿/6.46亿(原预计为5.14/6.05/7.19亿),对应增速为6%/12%/20%(同比借壳前主体中钢设备),对应PE为22X/19X/16X,维持增持评级。
关键假设:目前公司海外优势市场在土耳其、伊朗、印度、哈萨克斯坦、沙特等,不发生重大风险。
我与大众的不同:(1)股价高安全边际,未来业务亮点多,不乏股价表现的催化剂。16年PE估值19倍,处在行业平均水平,目前在手订单充足。环保子公司主要业务为烟气治理,同时在土壤修复上有较多技术储备;今年成立的3D金属打印公司技术实力强,新业务价值在估值上并没有体现。(2)海外业务订单充足,占比提升促利润率提升。上半年新签海外订单超过66亿元,同比增长100%,同时开始筹建俄罗斯、印尼、埃及、阿尔及利亚公司,进一步完善“一带一路”市场布局。当前一带一路项目政策支持力度加强,公司将分享政策红利。(3)成立武汉天昱智能制造有限公司,金属3D打印业技术实力强。
天昱引进华中科技大学张海鸥教授团队,采用电子束熔丝沉积技术路径,具有打印速度快,强度高的优势,现已承接航空航天部和科工委多项国家级研发重大课题,明年有望在民用领域率先发力。(4)积极拓展环保业务。公司具备环境污染治理设施运营、环境工程专项设计、生态建设和环境工程咨询甲级资质,已在冶金领域提供各种环保与节能服务,已经成功完成20多个TRT总包项目,数十个其他环保节能项目,包括烟气余热发电、烧结烟气脱硫、铁水脱硫、除尘、固废物处理、污水处理等项目。公司拥有中钢天澄53.33%的股权,其在烟气治理和土壤修复方面有较强的技术储备。在钢铁、电力、石化、建材、有色、市政等行业拥有数百项环境保护及清洁能源工程业绩。中钢天澄2014年实现营业收入4.04亿元,同比增长69.04%,实现净利润705万元,同比增长147.36%。
股价表现的催化剂:海外或国内PPP项目签订大订单;环保或3D打印等新业务取得新突破。
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