隧道股份:业绩稳定增长,未来受益轨交管廊建设
隧道股份 600820
研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-12-01
业绩稳定增长:公司上半年收入上升4.10%,同时毛利率略微提高,其中施工业务同比增长3.29%贡献全年主要营收,运营服务与设计服务盈利能力增强,拉动上半年毛利率上升,另外公司在福建、安徽、湖南、天津等地业务扩张较为显著。费用方面,销售费用下降显著,主要是因为上年同期发生大额修理费用所致,由于研发费用增加导致管理费用较去年同期上升20.15%。最终导致报告期净利较去年同期略提升2.23%。
分季度来看,二季度营收下降1.85%叠加毛利率下降1.72%导致净利下滑。
未来订单有所保证:公司上半年受经济下行影响,新增工程总量较往年增速下滑。投资业务方面上半年公司未增加新投资项目,目前公司投资总量约526亿元人民币,其中约181亿元在建,约345亿元处于回购期及运营期,受国家大力推行PPP项目影响,前期跟踪的部分项目由于政策调整影响导致进度变缓。施工业务中标情况较同期增长3.25%达162.48亿,其中地下业务及沪地业务所占比重增加。公司设计业务报告期规模有所缩小但盈利能力有所提升,新增合同约5.26亿元。
受益管廊轨交建设:公司是一家专业性软土隧道施工企业,其业务主要以沪地为核心向长三角地区及全国范围辐射,在长三角地区加大轨交投入以及国家大力开展管廊建设的背景下,公司有望得到相应建设订单从中受益。
具有国企改革预期:城建集团具有借公司整体上市预期,且上海地区推行国企改革力度较高,使公司未有具有国企改革的可能。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.50元、0.55元,对应PE23、20,给予“买入”评级。
风险提示：未来预期具有不确定性。
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