东方海洋:毛利提升带动净利润增长,定增落实助力转型发展
东方海洋 002086
研究机构：长江证券 分析师：谢刚,张俊宇 撰写日期：2015-11-02
投资要点
事件:10月29日公司发布三季报,1-9月实现营业收入4.95亿元(+12.34%),归属于上市公司股东的净利润4354.03万元(+16.32%),EPS为0.18元/股(+16.35%),其中第三季度实现营业收入1.56亿元(+11.49%),归属于上市公司股东净利润352.93万元(+18.14%)。公司预计2015年实现归属上市公司股东净利润增速区间为0%-20%。
前三季度财务费用虽增长较快,但毛利大幅提升使净利润取得预期偏乐观增速。公司主要的期间费用是管理费用和财务费用,前三季度分别为2554.8万元(+0.99%)、5813.8万元(+46.98%),财务费用的高企主要与高达10.7亿元的有息借款有关。但是,随着高毛利率的海参业务、来料加工业务、扇贝苗业务的业绩放量,公司毛利达到1.34亿元(+23.2%),有力地保障了净利润的增长。
定增落实将有利于提升公司转型升级能力,并增强盈利水平。10月28日公司公告获得证监会关于非公开发行审核通过的批文,我们预计接下来将很快落实此次定增。本次定增共募集资金13.73亿元,其中8.53亿元用于偿还银行贷款及短期融资券,5.2亿元用于补充流动性资金。面对水产行情低迷现状,公司一方面打造产品业务升级转型,另一方面拓展销售渠道。由于项目流动资金需要,公司借款较多,Q3资产负债率高达50.6%,财务费用率11.74%,高居水产行业前列。此次定增落实为公司转型升级提供资金保障,提高公司抗风险能力,同时降低财务费用支出,提升公司盈利能力。
当前水产养殖行业仍然比较低迷,公司未来发展的核心逻辑在于:1)重点布局的海参业务将不断放量,高毛利率保障盈利水平。公司目前在4.8万亩海域中从事底播养殖,基于近几年投苗密度增加,预计到2017年海参亩产有望高于目前50公斤水平。与此同时,随着自育苗对外购苗的不断替代,海参毛利率水平稳定在50%左右,也为稳定公司盈利提供了保障。2)业务转型值得关注。公司一直致力于大健康领域的积累和拓展,在夯实主业盈利水平的同时进行转型探索,未来将是跟踪公司的重点内容。
四季度是海参消费的传统旺季,接下来我们会持续关注海参业务对公司业绩的提振。预计公司2015-2017年实现营业总收入681.09、774.04、871.06百万元,分别增长13%、14%、13%,实现归属于上市公司股东净利润为49.64、81.98、98.21百万元,分别增长19.3%、65.2%、19.8%。预计摊薄后EPS分别为0.14、0.24、0.29元/股,由于公司业绩稳健与转型预期带来股价催化机会,给予“买入”评级。
风险因素:恶劣天气可能导致的海参生长受影响;海产品需求仍不起色;转型计划进程低于预期。
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