方正证券策略周报：降低预期 等待机会

1、降低预期，等待机会

增长、流动性与政策三个重点因素将由边际转好到边际变坏的过程，股票市场正在或已经反应了边际好转的过程，未来将面临压力，建议降低预期，等待新的变化发生。

增长层面表现为“稳投资”带来的边际改善正在兑现，预期未来将再次面临压力，去僵尸企业加大边际向下的压力；流动性层面表现为汇率压力、供给压力和信用风险冲击，股票市场增量资金有限；政策层面政策正由积极进攻变为防御，防范上半年意外冲击。

2、“弱经济，强股市”的阶段性结束

我们团队在2012年一季度提出《弱经济，强股市》，时隔三年后，市场对此笃信不疑，在15年11月《估值行情如何结束》中初步讨论了这个判断的结束，2016年需要防范“弱经济，强股市”结束的风险。

目前熟知的逻辑面临挑战。股票市场表现是多重因素下的结果，货币宽松仅仅是一个因素，宽松未必带来市场上涨，甚至叠加经济增长恢复的条件，也未必出现上涨。作为反证，最近几个月A股市场的反弹是在PPI加速下行过程中实现的，而有些国家在货币宽松+经济增速回升，以及PPI回升的背景下，仍然是下跌的，这意味着，即便价格增速(比如PPI)回升，也不能得出市场一定上涨的结论，我们需要防范“弱经济，强股市”的阶段性结束。

导致结束的因素包括外部的汇率问题，以及内部的风险事件，在此背景下立足防御的配置是合适的。

3、配置建议：负面因素增多，立足防御

从市场策略角度出发，由于市场负面因素逐渐增多，后续基调偏谨慎，行业配置契合市场判断，要从防御的思路去选择行业，兑现此前收益较高的行业，从该角度出发，有三条线索，一是日常消费品此次反弹幅度较小，具备防御属性，例如食品饮料、医药生物等；二是选择分红回报率较为稳定的行业例如银行、公用事业、公路等；三是具备逆周期政策优势的行业例如房地产、科教卫文、基建相关领域等。从这三条线索出发，一季度优选银行、食品饮料、医药生物等三个行业。(方正证券)