东北证券策略周报：入界宜缓 现金待命

2015年A股市场波澜壮阔，成交量创出历史最高、市场指数也是波动巨大；风格背离明显，创业板84.4%、收于2714点，上证指数上涨9.4%、收于3539点。但是，2015年最后一周指数下跌2.45%且2015年最后一日也以下跌报收，这是诡异之处。

展望2016年，我们整体认为市场以区间震荡的形式演绎、上证指数核心区间或在2850-4000点，市场投资机会更多以结构性为主、趋势性为辅。展望周行情，市场纠结于春季行情的历史惯性与产业资本减持的供求变动之间；因此，预计市场短期内依然难以快速突破3650点一线的平台，市场仍需反复震荡乃至调整、以退为进的过程；策略上，入界宜缓、缓慢布局，现金待命、以待更好的介入时点。

理由如下：

首先，从技术上来看，从2015年8月末“渡人渡己”行情以来，指数经历了3100点、3400点、3600点左右的三个上升平台，目前上证指数3539点仍在3400-3680点的平台格局中；但指数上攻乏力且3400-3680点的平台有演变为双头的风险。

其次，从量化上来看，目前两融余额在1.2万亿以下、成交额一直在1万亿以下，该资金规模较难有效突破3650点一线的平台上轨的；某种意义上，之所以指数前期能在3650点一线但成交缩微，也在于此。

其三，就解禁冲击而言，1-6月份产业资本净减持4600亿左右，股灾后产业资本维稳市场、净增持了2500亿左右；就结构而言，下半年产业资本净增持规模较大的是沪深主板市场、其净增持的规模超上半年，而下半年中小创净增持的规模较小、仅占上半年中小创净减持规模的17%左右，即股灾中产业资本护盘较为积极的在主板类公司中。

近期一些产业资本公布了减持计划，包括牧原股份、易联众、罗顿发展、国祯环保、金贵银业、印纪传媒等；这表明，股灾后增持并不积极的大小非、往往会是禁售令后的减持积极者。因此，预计大小非限售的解冻之后，月均减持的规模会在千亿以上，其中中小创的减持动力更大；该规模对市场指数的静态冲击或在百点以上。

因此，短期而言，指数上攻乏力，或以震荡乃至调整的形式演绎；策略上，也适宜以审慎的思路来看待市场的运行，缓慢布局、入界宜缓，保持合适的现金头寸、以待更好的介入时点、该时点我们会密切跟踪。因此，操作上，若市场上攻，则逢高控制仓位；若市场调整，则逢低缓慢布局、布局方向为两条主线：主线一、偏消费的漂亮50和2000点以来涨幅较小且受益供给侧结构改革的一些周期股，主线二、自下而上挖掘成长、选择股灾后产业资本净增持且高管增持积极、最近数周走势相对平稳的个股、有高送转预期的个股，此时做逢低布局、该主线预计迟者2月发力的概率较大。(东北证券)