“迎春行情”正在孕育中

岁末年初的A股以波幅和交易量同步收敛、涨停与跌停齐现的个股分化为主要特征，显示年关前后A股整体处于既骚动不安、又小心谨慎的状态。这或与近期一些影响市场预期的重大事件有一定关系：一是，注册制获得了全国人大的特别通行证，且于3月1日起推进实施；二是，今年全国“两会”确定在3月初召开，使得市场对两会的预期得以清晰；三是，去年以来在股市中叱咤风云的险资入市行为被保监会出文规范；四是，外管局于元旦起上线个人外汇业务监测系统，但并不涉及个人用汇政策的调整，却也引起B股投资者一阵惊慌；五是，为时6个月的大股东禁售令在1月8日即将失效，令当前市场情绪较为忐忑。

我们认为，以上诸多事项实际上进一步明确了一个预期：即在2016年“显著提高直接融资比例、建立战略新兴板、证券经营机构交叉持牌、增加新三板挂牌公司数量与推出转板试点、推进基础设施资产证券化、规范网络金融与打击非法集资、实行股票发行注册制”等推行一系列改革举措的市场背景下，1月8日之后、起码3月1日之前的市场将是一个难得的政策空窗期和新股发行真空期。尤其值得关注的是，在新股发行出现真空期以及“打新”规则改变后，市场中近3万亿规模的“打新”资金在资产配置荒的背景下向何处分流？已经成为后阶段A股行情强弱的决定性因素。

至于B股借题发挥式的巨震，非常明显地展现了“慢涨急跌是牛市”的市场特征。

我们预期，随着各种去年年末侵扰因素在元旦之后逐渐消失，尤其是元月8日后大股东禁售的解禁压力得到消化之后，处于真空期的A股有望出现一次中小级别的“迎春行情”。行情的动力主要来自于：(1)基金等机构投资者在完成年终净值后，一般在年初春季有一次“吐故纳新”的调整配置结构的过程；(2)在PPI趟底和全行业规模性减产之后，周期股在固定资产投资季节性的开工旺季来临之前或有脉冲性反弹；(3)在全国两会召开之前，市场关于重大改革的预期或会再次增强；(4)在大股东禁售解禁压力得到释放之后，“无事可干”的3万亿打新资金或会重新进行资产配资规划，其中即使有10%的资金分流到二级市场也能撬动一轮反弹；(5)一个财务年度结束后，更多公司将进行年终分配方案的预披露和正式披露，市场开始进入年报题材的丰盛期。

因此，有望在元月中旬开始的“迎春行情”或呈现指数涨幅不会很大、热点轮炒层出不穷的特点，年末阶段的小幅震荡可视为对“迎春行情”的孕育。配置策略上可侧重于周期股脉冲性反弹的机会、高含权次新股的年终分配主题、“两会”改革预期与“一号文”主题等。