券商评级：大盘跳水遭洗劫 12股万不可再错过

第12页:顺鑫农业:继续剥离非主业聚焦酒肉,打造大众酒第一品牌,建议买入

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顺鑫农业（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

顺鑫农业:继续剥离非主业聚焦酒肉,打造大众酒第一品牌,建议买入

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：姚彦君 日期：2015-12-28

事件:公司公告(1)全资子公司顺鑫佳宇房地产公司与集团全资子公司顺鑫物业签署《资产转让协议》,顺鑫佳宇将杨镇供热中心房屋建筑物和机器设备类资产转让给顺鑫物业,转让价格8986万,增值512万;(2)将全资子公司顺鑫国际电子商务公司100%股权作价375万转让给集团,增值13万,电子商务公司2015年1-11月实现收入643万,亏损271万。

盈利预测表与估值:维持买入评级和盈利预测,预测15-17年EPS 为0.66、0.95和1.16元,预计白酒未来三年利润复合增速20%,给予17年白酒20xPE 对应150亿市值,肉业16年25-30xPE 对应30亿市值,在加速聚焦酒肉的形式下,不考虑国企改革、外延并购等其他催化剂,1年目标市值180亿,12个月内目标价32元,近50%空间。

投资建议:

公司目前是一家被严重低估的以白酒和肉业为主的优秀公司。白酒资产为牛栏山二锅头酒厂,定位低端大众酒,核心价位段50元以下,穿越行业周期逆势增长,预计今年收入45-50亿(占公司总收入50%),净利率10-11%,白酒上市公司中收入第五,销量第一,未来成长路径清晰,内生+外延整合全国低端酒市场,打造大众民酒第一品牌。肉业资产为鹏程肉业+小店种猪,拥有每年约180万头的生猪屠宰量和20万头的出栏量,北京猪肉市占率50%,肉业资产合计收入近30亿(占公司总收入30%),平均年利润约1亿。除了酒肉,公司还拥有地产、建筑、物流等多项业务,多元化明显,但其他业务部分难以盈利,对酒肉业绩造成拖累,使得酒肉两项优质资产价值无法体现,这是公司被低估的核心原因。

未来公司看点:(1)聚焦主业,解决多元化问题。公司的变化起自2013年,新董事长王泽王总上任,2014年确定16字发展战略“主业突出,清晰业务,同业整合,价值实现”,集团打造“投资控股型发展模式”,上市公司逐步剥离与酒肉无关的业务,目前呈加速聚焦态势,我们预计16年底公司业务有望变为纯酒肉,整体估值将提升;(2)期待国企改革推进。公司为北京顺义区国资委所属企业,如能借助改革东风解决机制问题、引入优秀战略合作伙伴,则公司的运营效率和发展速度都会大幅提升(白酒净利率不到11%,与同行业相比提升空间巨大);(3)酒肉业务除了内生性增长,我们认为也有希望借助外延并购加速做大。低档酒的模式为薄利多销,产能布局和渠道互补尤为重要,肉业从今年行业发展趋势看,从猪肉向牛羊肉等多品类拓展成为大趋势。