云投生态:生态园林美丽中国,国企改革空间巨大
云投生态 002200
研究机构：平安证券 分析师：苏多永 撰写日期：2015-11-02
事项:
公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入2.22亿元,同比增长82.67%;归属于上市公司股东的净利润2012万元,同比增长113.69%。1-9月公司实现营业收入5.62亿元,同比增长36.06%;归属于上市公司股东的净利润493万元,同比增长141.69%,每股收益0.027元。预计全年2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为800万元-1040万元,同比增长173.71%-222.91%。
平安观点:
内生增长能力增强,公司业绩高速增长。公司是国内园林绿化行业首家上市公司,因“欺诈门”事件被云投集团接管,接管后云投集团在业务、资金、管理等方面给予公司大力支持,公司内生增长能力增强。公司业绩高速增长,归属于上市公司股东的净利润7-9月同比增长113.69%,1-9月同比增长141.69%,预计全年同比增长173.71%-222.91%。
毛利率呈现上升态势,期间费用率呈下降趋势。公司3季度毛利率28.12%,较2季度提高1.91个百分点,较1季度提高7.71个百分点,整体上公司毛利率呈现上升态势。公司费用控制成效渐显,3季度管理费用率为8.78%,较2季度下降1.24个百分点,较1季度下降1.82个百分点;3季度财务费用率为6.69%,较2季度下降0.21个百分点,较1季度下降1.39个百分点,整体上期间费用率呈下降趋势。
生态园林美丽中国,生态旅游加快推进。公司定位于“生态综合体运营商”,积极发展生态旅游业务。2015年8月公司成功签署25亿元的通海县“山、城、湖”区域生态(旅游)综合体项目PPP合作框架协议,正式涉足到生态旅游业务领域。为了进一步推动生态旅游业务发展和开拓重庆生态旅游市场,2015年10月公司拟出资2000万元投资设立重庆云美房地产开发有限公司,用于开发石柱县旅游地产项目,生态旅游业务有望加快推进。
小公司大集团,国企改革空间巨大。云投集团是云南省最大的综合性投资控股集团,拥有云南省铁路投资有限公司、云南省旅游投资有限公司、云南省医疗投资管理有限公司等多家全资或控股子公司,参股富滇银行、红塔证券、中银国际证券等金融类企业。截至2014年末,云投集团拥有总资产1239亿元,净资产377亿元,2014年实现营业收入488亿元,净利润2.39亿元,分别是上市公司的50.63倍、47.13倍、68.44倍和10.39倍。目前,云南省国企改革正在推进之中,云投集团的二级及以下子公司正在积极推进混合所有制改革,引进战投、员工持股等都在尝试,国企改革空间巨大。
盈利预测与投资建议:2015年1-9月公司毛利率提升不及预期,我们下调2015-2017年的业绩预测,原盈利预测分别为0.12元、0.15元和0.24元,现下调为0.05元、0.08元和0.11元,对应2015年10月29日收盘价的PE分别为382倍、255倍和190倍,PB分别为4.61倍、4.53倍和4.42倍。我们看好公司基本面的改善和国企改革的空间,维持“推荐”评级。
风险提示:国企改革不及预期,诉讼仲裁,外延发展进展缓慢,项目回款风险、宏观经济下滑等风险。
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