券商评级：震荡夯实反弹基础 12股将祭出王牌

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上海机场:产能释放+迪士尼开园助力客流量提升

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2015-12-18

结论与建议:

受益于运能充沛和时刻放量,2015年1月-11月,上海机场飞机起降同比增长11%,旅客吞吐量同比增长16%,货邮吞吐量同比增加3%。展望未来,T1航站楼改造完毕投入使用,高峰小时数增加,以及迪士尼2016年开园等因素,都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A股股价对应2016年和2017年动态P/E分别为19倍和16倍,维持买入评级。

公司发布11月经营数据,继续保持平稳增长态势:11月上海机场实现飞机起降37022架次,同比增长6.15%;旅客吞吐量473.22万人次,同比增长8.98%;货邮吞吐量29.89万吨,同比微降0.7%。经营数数据增速慢于前三季主要是由于基期的因素:2014年7月份开始高峰小时数上调带来经营数据的增加,符合预期。

2015年1-11月,上海机场实现飞机起降407.8万架次,同比增长11%;旅客吞吐量5489.84万人次,同比增长15.88%;货邮吞吐量298.39万吨,同比增加3%。

经营指标良好一方面源于受航油成本下降促使航空公司执飞意愿增加,另一方面浦东机场运能充沛,时刻放量,使得飞机起降架次和游客吞吐量均实现两位数增长。分区域看,在出境游需求旺盛的带动下,国际航线表现最为抢眼,而国内航线也录得正增长,唯港澳台地区需求有所回落,同比数据略有下滑。

公司未来看点多:第一,浦东机场第四条跑道已经于5月份投入使用,成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。即使暂不考虑极限运能利用,也不考虑T1改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升,目前设计的年旅客吞吐量为6000万人次,运能利用率仅86%,运能充足。第二,T1航站楼改造项目预计年底完成,改造完成后,T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次,将使浦东机场旅客吞吐量增长28%,营业面积增加约5000平米,增长15%。第三,迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业,预计2016年参观人数将达到2500万人次,按照外来客流占1/3的比重计算,将新增旅客吞吐量1000万人次,增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发,客流量还有巨大上升空间。第四,从长远看,上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

综上,保持2015年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长11%、15%、3%的预测不变。 预估公司2015年、2016年和2017年可分别实现净利润24.17亿元(YoY+15%,EPS为1.25元)、30.87亿元(YoY+28%,EPS为1.6元)和35.77亿元(YoY+16%,EPS为1.86元)。