麦达数字 002137
研究机构：西南证券 分析师：田明华 撰写日期：2015-11-24
投资要点
事件:日前,我们与麦达数字管理层就公司业务和未来发展情况进行了交流。
从电子行业到互联网,困顿中坚定转型决心。麦达数字于1998年成立,2007年在中小板上市,公司营业收入主要来自于EMS 消费类电子,2011年开始进入LED 照明领域。EMS 业务因主要是为国际品牌商提供制造、供应链等方面的服务,受制于品牌商的自身业务整合、收缩中国制造规模、向不发达国家、地区转移的市场策略影响,近年来快速萎缩,相关资产大量闲置。LED虽然行业前景广阔,但产品同质化严重,引发企业间的恶性竞争,导致产品价格与毛利率持续下降,整个行业进入微利时代,公司亦面临较大的业绩压力。公司从2014年便下定决心转型,全力进军数字营销领域和企业级SAAS 服务市场。
并购顺为广告、奇思广告和利宣广告,参股讯友数码,打造数字营销全产业链。公司通过外延式并购已初步形为全产业链、全媒体、一站式数字营销服务架构。
顺为广告:作为全案类服务商,是上市公司数字营销产业链的主体部分。顺为广告在门户网站、垂直网站、视频网站、搜索引擎等传统互联网媒体渠道方面优势突出,具备通畅稳定、长期合作的优质媒介资源。
奇思广告:作为创意策略类服务商,将为产业链提供强大的创意与策略驱动力。
同时,奇思广告具备对接平面及户外媒体、电视电影媒体、传统互联网媒体等不同媒体类型与数字端口的经验和能力。
利宣广告:作为社会化营销服务商,目前服务的品牌广告主达到70家。
讯友数码:作为移动端营销服务商,有利于公司在移动端的数字营销业务拓展。
估值与评级:预测公司2015-2017年归母净利润分别为0.11亿元、2.15亿元和1.48亿元,对应2016-2017年的PE 分别为40倍和58倍。考虑到公司作为从传统行业新转型的数字营销公司,且在产业链布局方面思路清晰坚定,未来继续扩展布局完全可以预期,长期战略规划亦有清晰蓝图,后续进军企业级SAAS 服务市场将打开巨大成长空间,我们首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示:并购子公司或存在整合风险、业绩实现或不及预期。
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