郭施亮：下半年A股蒸发掉22万亿 给我们带来什么启示？

时至今日，距离2016年还不到一个月的时间。然而，在2015年即将过去之际，我们更希望通过对全年股市的表现进行一次简单的回顾，

事实上，回顾2015年的股市行情，可以用四个字来描述，那就是“大起大落”。确实，对于今年的股市而言，其整体的波动率也是相当显著的。然而，在股市大起大落的背后，实际上也加大了市场投资者的操作难度。

“成也杠杆，败也杠杆”当属最近一年半内A股市场的真实写照。

其中，以场内融资为例，在2014年7月初，A股市场的场内融资规模仅有4000亿元左右。但是，在今年年初，A股市场的场内融资规模就已经达到了1万亿左右的水平。但是，A股市场场内融资规模真正爆发的时间点，当属今年的3至6月份。期间，场内融资业务规模也创出了2.27万亿的峰值。

除此以外，需要注意的是，在市场场内融资规模持续增长的同时，2015年的3至6月份，A股市场的场外配资规模却得到了爆发式地发展。其中，有不完全的数据统计，当期A股市场的场外配资规模超过2万亿，而加上其它隐藏的民间配资渠道，则其累计规模或达到4万亿之巨。

由此可见，对于当时的市场而言，其疯狂程度也是可见一斑的。

然而，在股市持续疯狂之后，往往就会面临一场“血洗”。与此同时，结合今年6月份之后的加速“去杠杆化”的进程，实际上也加速了当时股市泡沫的挤压。

事实上，自今年6月份以来，A股市场也经历过多轮的“去杠杆化”风波，而期间对股市的冲击影响也是相当显著。

其中，从市场指数的表现来看，以上证指数为例，其从当时最高的5178点下跌至今年8月底最低的2850点，累计跌幅超过45%。受此影响，当时也涌现出上市公司股票“破净潮”的局面。与此同时，还存在证金汇金大幅浮亏以及大量上市公司定增股价“倒挂”等问题。

时至今日，虽然市场指数已经回升不少，但有数据统计，截至12月9日收盘，市场的总市值仍然较今年6月12日跌去了28.5%，大概有22.3万亿的市值财富从此蒸发。

其实，笔者认为，从本质上看，股市本身并不会创造财富，而是实现财富的再次分配。但是，在股市持续暴跌的过程中，往往伤得最重的，就是普遍缺乏资金优势、信息优势的中小散户。至此，经历了前一轮的非理性下跌风波之后，我们确实需要对我们的市场制度体系进行深刻地反思。与此同时，也需要我们对过往失去理性的操作策略进行反思，以防止再一次遭遇财富缩水的尴尬局面。

就目前而言，A股市场依旧属于以散户作为主导的股票市场，且机构投资者的整体占比却依旧持续偏低。但是，在实际中，虽然机构投资者的占比比例仍然偏低，但是其整体的操作风格却与国外成熟的机构投资者有着本质性的区别。

曾经有观点表示，不能说中国散户不成熟，而是现在的管理模式下机构炒股都像散户。显然，对于这番言论，自然会受到了各方的热议。但是，在实际操作中，这一句话也并非没有道理。

显然，在本已不成熟的市场环境下，却不能够从本质上提升市场的违法违规成本，或者还在不断加剧普通散户与大资金大机构之间的信息与交易制度的不对称性。由此一来，实际上也为部分大资金大机构的非理性操作提供了便利的条件。相反，对于本已缺乏资金优势、信息优势的中小散户而言，也就更容易遭遇到大资金大机构的屠宰了。

显然，经历了今年大起大落的股市行情，我们应该深刻认识到当前股票市场中的潜在漏洞，并进行及时地纠正。与此同时，仍需要进一步提升机构投资者的自律行为，强化市场的规范性运作。否则，对于即将走向国际大舞台的A股市场来说，也是相对不利的。