南方泵业:环保大平台初现雏形,市值空间有望打破
南方泵业 300145
研究机构：国金证券 分析师：潘贻立 撰写日期：2015-12-11
公司战略转型,有望从国内泵业龙头向环保产业新贵转变,打开市值空间:公司是国内不锈钢泵龙头企业,在传统主业基数已大、增速趋缓时全面转型环保。公司作价17.94亿元收购金山环保100%股权,承诺2015-2017年净利润不低于1.2/1.9/3.0亿元,有望在未来几年帮助上市公司实现业绩的快速增长,从而打开市值空间。
环保水处理产业空间巨大,机会众多,实力厂商有望脱颖而出:“十三五”期间,污水处理行业增长前景仍然向好,空间达千亿。受PPP模式快速推进利好,环保水处理项目机会众多,具备技术、项目经验、资金和渠道等方面实力的厂商将持续受益。
收购金山环保是成功转型的第一步,公司后续有望加速成长:通过收购金山环保后,公司快速搭建起拓展环保行业的优秀团队,打破金山环保发展的资金束缚。短期内,公司又公告拟收购中咨华宇介入环评领域,我们预计公司将在环保产业链有持续收购,预计后续有望加速成长。
激励到位,上下一心打造环保新贵。金山环保成为南泵第二大股东,与上市公司利益深度绑定。此外,公司近期启动了第二期员工持股计划,覆盖面广,平均购买价格为44.46元/股,预计将会带来很好的激励效果。
盈利预测
我们预测公司2015-2017年的收入分别为17.1亿元、25.6亿元和29.8亿元,分别同比增长8.8%、49.7%和16.4%;净利润分别为2.34亿元、4.72亿元和6.15亿元,分别同比增长18.89%、101.92%和30.25%;EPS分别为0.70元、1.42元和1.85元。
估值与投资建议
我们认为公司从泵制造转型环保,有望打开市值成长空间。考虑到公司收购金山环保仅仅是其转型的第一步,而在短期内又选择并购中咨华宇说明其转型决心很足且执行力高,我们预计公司后续仍将不断做外延布局。
公司当前股价对应2015-2017年PE为64倍、32倍和24倍,我们认为公司业绩增长的确定性较高,同时存在较大的超预期可能性,给与公司“买入”评级,6-12个月目标价为56.8元,对应2015年PE为40倍。
风险
环保工程坏账问题;收购中咨华宇失败;外延不达预期。
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