龙力生物:调研纪要
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：广发证券研究所 日期：2015-12-11
核心观点:
1、收购标的之一快云科技,基于自营的快运DMP大数据分析管理平台、快云精准营销广告平台为众多媒体渠道提供了程序化广告管理支持,将数字广告自动填充至最匹配的媒体进行展示,目前拥有ADN 、DMP、DSP、SSP四项业务,营业收入主要来源于DSP业务。AND业务毛利率15%左右,DSP在40%-50%。业绩承诺:2015年4000万、16年5200万、17年6760万元,16-17年承诺30%增长。
2、收购标的之二兆荣联合,是一家以移动运营商为核心渠道,专注于数字发行的高科技企业,产品线主要包括手机游戏、文字阅读、动漫、短信、IVR等产品的发行推广及运营维护。兆荣联合通过三大电信运营商渠道发行产品来实现收入。业绩承诺:2015年3000万、16年3900万、17年是4680万元(16、17年30%、20%增长)
3、龙力生物通过并购快云科技和兆荣联合将进入数字营销,数字内容的发行行业。公司未来会以互联网作为契机,今后继续往大健康领域延伸。我们预计公司原有主业2017年净利润为0.85亿元,给予20倍PE;按照业绩承诺,公司收购数字营销标的2017年净利润1.14亿元,给予50倍PE,公司目标市值74亿元,考虑到公司未来继续并购预期,给予买入评级。
我们的想法是以不低于14.68的价格向不超过十名的特定投资者来发行股份,大概是3400多万股。目前的情况下,我们的二股东占到12.63%的比例,其他股东是69.52%。整个发行之后,业务框架会有一个变化,根据公司的预估值以及募集资金的金额来计算的话,本次募集资金是4796.4万股。发行这个股份,通过配套融资来发行的是3470万股,总体加起来之后,龙力的总股本本次交易以后将变成5.86亿。从架构来说董事长是17.85%,黄小榕黄总是3.02%, 杨锋杨总是2.01%,张冬张总是1.57%,盛勇是1.57%,交易完成之后大概是这样一个股权比例。本次交易的目的,是通过公司本身做的大健康产业,另外加上互联网,进行一个双主业协同的发展,同时最主要的就是提升股东的回报。有三点跟大家解读一下:第一,我们是通过并购来培育新的利润增长点,降低业务风险。上市公司通过这次并购将进入数字营销,数字内容的发行行业,同时也为了获取互联网人才的资源,来提升股东回报。使这个公司的盈利能持续发展得到大步的提升。第二,通过深度拥抱互联网来加强上市公司互联网的能力,为了公司更好的实施“大健康+互联网”的战略,我们后续的会开展一些开放式的创新,通过掌握大数据的洞察以及互联网的推广,同时销售品的营销以及互联网的运营运行和发行包括运营商的渠道来实现我们的战略规划的发展。第三,通过发挥协同效用来实现多方的共赢。那么快云科技和兆荣联合分别是互联网里面,大家细分领域不同的行业。它们在两方面的业务当中也有可以互补的地方,加上上市公司的平台,所以我们是实现多方共赢的局面。那么两家标的公司的业绩,有一个三年的业绩承诺,表达他们对自己公司的信心。兆荣联合,2015年是实现3000万、16年是3900万17年是4680万元(16、17年30%、20%增长)。快云科技2015年是实现4000万、16年是5200万17年是6760万元(16、17年30%、30%增长)。
龙力生物现在做的是大健康产业,同时有一块产品是功能糖,我们也是从原先B2B的营销模式,我们正在尝试为了增加品牌的影响力向B2C上发展,这样同时开辟了B2B、B2C两个营销模式相结合的形式。同时我们在天猫,包括京东和其他的一些网站上开发了一些营销渠道。这样龙力通过并购,继续努力拓展健康食品和原料业务并持续关注其他大健康领域的机会,使传统的服务业制造与互联网相结合,变成服务业制造和生产型服务业相结合的公司,也是通过互联网的手段,实现企业快速发展的目标。通过接受上市公司的资源,两个标的公司也会实现本身的提升。作为兆荣科技、快云科技来讲,通过与上市公司对接,一方面可以增加营销团队的建设,形成规模效应。同时增加大数据和系统平台研发的投入,得以实现采购优质流量和媒体的资源,使得资源发展得到快速的增长。兆荣联合通过采购海量的优质内容产品,包括知识产业,包括IP,能够覆盖更广阔的项目渠道,吸引更多的投资者,以便整合整个的产业。标的公司业务通过与上市公司的客户,我们在十年的发展过程当中,与国内知名客户包括我们的供应商来进行对接,已积累众多的客户资源。从而使龙力生物在转型的过程当中实现资源共享的局面。
兆荣和快云在业务上的诸多互补给大家简单介绍一下。快云科技专注于媒体渠道,互联网用户,大数据,电商以及广告的推广。兆荣擅长运营商渠道,内容产品的运行和推广。双方渠道、资源互补大家可以看PPT上的图。快云科技更重视媒体渠道,兆荣更注重运营商渠道。所以通过他们两家的联合,凭借兆荣联合的发行渠道资源,未来快云科技可以更好地切入电信运营商,包括移动的媒体渠道,并可能获取更多的业务订单,以及更低成本获取电信运营商掌握的海量用户大数据信息,迅速提升大数据分析能力和推广效果。那么借助快云科技的精准营销、大数据分析能力,兆荣联合产品,本身做的数字发行,未来有望更精准、更快捷、更低成本地触及目标人群,制造热门话题,在覆盖更广阔受众的同时获取更好的推广效果、更高的推广回报。以上是我们本次并购的两个公司,包括跟上级公司的协同的一些基本框架的情况。
第二部分,我给大家介绍一下上市公司的基本情况,在座的都比较了解这个事情,我在这里仅仅做一个简单的介绍。那么公司整体定位是世界级生物产业领导者,中国化玉米全株价值运营商。我们重点围绕玉米芯,玉米秸秆等能源废弃物来打造龙力循环经济产业包来实现全价值链的增值。本身龙力倡导从新做起,全株利用。我们现在最主要的原料是玉米芯,但后面涉及到玉米粒这样的产品深度换代,同时对玉米秸秆进行一定的开发。然后用生物的方法率先实现了玉米芯、玉米秸秆当中的三大组分半纤维素、纤维素以及木质素的枝干榨尽式的综合利用,来形成自己独特的循环产业,这个在这个农林牧渔产业包括同行业都起到了领军的作用,在国内国际上大家都比较认同的产业模式。
公司现在是两个产业链条,第一是玉米粒的产业链条,从玉米粒开始做起,中间经过玉米淀粉,这是比较初级的。同时做的淀粉糖,然后做原料,销售给化工,造纸等行业。在这个行业当中,通过污水处理产生的沼气,我们将其升级利用做沼气发电,形成一条产业循环链。最主要的,我们做了玉米芯的产业链条。从玉米芯开始做,我们从植物或者农业废弃物里面,最主要的是三个成分,半纤维素、纤维素、木质素。半纤维素通过酶制剂提取成功能糖,龙力所做的低聚木糖,也是我们的拳头产品。除了日本能够做到食品级以上,也就龙力可以做。这个功能糖是其他普通功能糖功效的20倍,性价比最高的一种糖。其他的有木糖醇、阿拉伯糖。加工完功能糖之后,我们有一部分废料。所谓的废料其实含有大量的纤维素和木质素。我们把纤维素通过酶解的方式制取了二代燃料乙醇,龙力是唯一拿到了的二代乙醇的定点生产单位。燃料乙醇,大家都知道,对提升整个空气质量都有很好的效果。这是属于新能源的范畴。剩下的一块,是有一个木质素,我们之前和普渡大学,做了一个高分子材料。这个高分子材料完全替代了苯酚和炭黑 ,加在橡胶里面,或者轮胎、钢材、沥青里面,能够增加他的柔韧性。当然龙力在这个产业链条上面的延伸一直在探索,后面我们采取了一个新的技术,就是一个三素分离的技术。通过三素分离,我们把木质素做了很好的延伸,目前能够掌握的我们可以做到碳纤维,以及后面的石墨烯,会有一些动作。这是龙力的整个现有产业的介绍。
下属有几个子公司,一个是龙力,一个是黑龙江龙力生物科技,一个是龙力欧洲控股公司。这三个是龙力的全资子公司。另外还有一个生态农业,我们是占有鳌龙农业科技有限公司89.29%的股份。整个公司从2001年6月份开始成立,到2011年7月份,我们经过10年时间实现成功上市。
龙力这边有几大优势给大家展示一下。
政策优势:龙力产业具有低碳环保的特点,符合国内行业之间的发展,得到国家政策的大力支持。这个大家是有目共睹的。 产业优势:我们突破了业内单纯的对农业废弃物的加工,大家只是做一个点上的,要么单纯的做半纤维素,要么单纯的提取纤维素,我们是全产业的整合起来,这个是符合国家十二五期间的倡导的七大新兴战略产业当中的四项,包括环保、生物、新能源、新材料。
品牌优势:龙力在多年的发展积累中,在发酵行业、食品添加剂及配料行业有比较高的知名度,同时我们现在跟中石油中石化也进行产品的对接。
环保优势:我们通过对农业废弃物的加工运用,有效的减少了秸秆、农业废弃物的燃烧。农业废弃物燃烧会产生大量的浓烟和雾霾,包括我们的产品二代乙醇也会对空气的净化、雾霾的减少起到意想不到的作用,具有一个环保的优势。
地域优势:公司周边主要是应用产区,从产业角度来讲,我们具有区域的优势。同时我们通过在我们本土经营一种模式,龙力未来的战略也是以三种组份的利用,然后进行一个复制,泛指原料充足的地方,因为玉米在全国的产能也是比较丰富。我们形成这样一种独特的工业包,可以在原料丰富的地方也进行链条的复制。那么,现在是在全国进行一个初步的布点,我们后来跟国外的客户在做一些对接,整个环保也是各个国家都注重的问题,未来龙力也是要从国内走向国际,做这样一种工业产业包的复制。
市场优势:在成长的过程中,也形成了高端的市场渠道,包括在欧美,还有一些东南亚地区,除此之外,龙力产业园的研究也是在业内首屈一指。本身这个产业园已经拿到三个国家级的奖项,和国内很多科研院所进行对接也是我们的一个优势。龙力的财务状况大家在报表上已经看到了,营业收入和利润都有相应的提升,特别是在功能糖这个产业里面,我们的资产负债率保持在30%左右,大家可以看图表,2014年收入略有下降,因为玉米当时的产能。公司在成长的过程当中得到了一些荣誉,包括拿到了几个国家大奖,现在我们也有院士工作站,这是龙力的简单情况。
给大家介绍第三部分是标的公司的情况,整个数字营销行业现在出现了爆发式的增长,前景可期,2014年全国网络的广告收入首次超过电视广告收入,成为最大的广告媒体,同时数字营销市场规模达到了1573亿元,同比增长41%。根据中国互联网网络中心发布的数据,截止到2015年6月,我国网民规模达到6.68亿,环比增长2.92%,每周上网时间达到25.6小时,这个数字也是非常庞大,我们都有切身感受,网民占到人口比例大概是49%,相比于发达国家高于80%的网络普及率依然有非常大的提升空间。预计未来数字营销市场依然保持非常高的增长水平,至2018年整体的市场规模有望超过4000亿,大家看统计表上是个连续上升的趋势。
快云科技基于自营的快运DMP大数据分析管理平台,快云精准营销广告平台,这两大核心平台的优势为众多媒体渠道提供了程序化广告管理支持,将数字广告自动填充至最匹配的媒体进行展示,从而高效的将广告主的营销信息展示给目标用户。我们在调研的过程中也了解到,个别公司虽然同样是做广告,他只是拥有的快云四大产品中的一个或两个,而快云的四项业务在业内比较齐全,一个是ADN ,一个是DMP,加上DSP、 SSP,所以本身业务上有自己独到的竞争优势。第一方面,它的研发能力强大,技术创新能力强,公司的研发成果非常丰富,独立开发完成了快云无线广告管理平台、快云大数据广告平台、快云DMP大数据分析管理平台、快云效果营销广告平台以及在线媒体DSP广告业务管理系统,这一系列的核心技术保证快云科技技术的先进性。在大数据方面,快云能覆盖90%以上的关键词,40多万个行业关键词,同时对42800多块手机APP的用户属性、8700多种的手机型号的用户属性做分析。在了解快云业务之后,通过看他们的大数据平台,当时我感觉非常吃惊,原来自己打开网页飘出来的广告都是自己感兴趣的东西,后来了解了快云之后才知道是什么回事,它一个是节省广告主的投放成本,同时用户也节省很多时间,不用再去搜索。第三个优势就是他的管理团队、核心技术人员的经验比较丰富,团队虽然年轻,但在业内都做了七八年以上了,创业经验、人员素质也都比较高,核心服务人员也都在2年以上。大数据方面PC端、移动端都有非常丰富的运营商用渠道,可以看这个环形的图,基本覆盖了我们常用的APP。快云科技的营业收入在2014年有一个突破性的增长,2013年刚开始运营,2014年营业收入是1869万,营业利润是315万,2015年1到8月份,营业收入是6493.31万元,净利润1621.75万元。在3年的业绩承诺,2015年、2016年、2017年分别是4000、5200、6760万元,每年保持30%的业绩增长。
下面展示一下兆荣联合的业务,现在数字内容市场也是爆发式的增长,移动终端全国性的普及,数字内容用户的持续扩张,带来了数字内容方面出现了很大的提升。2014年中国移动游戏市场规模达到276亿,同比增长达到86%,非常大的数字,手机阅读现在成为发展最快的数字出版新业态,手机网民的规模和人均手机阅读的时间都在不断增长。碎片化的时间,通过手机的阅读功能就能进行很好的消化。兆荣联合是一家以移动运营商为核心渠道,专注于数字发行的高科技企业,产品线主要包括手机游戏、文字阅读、动漫、短信、IVR等产品的发行推广及运营维护。兆荣联合通过三大电信运营商渠道发行产品来实现收入。经过多年的业务拓展和并购重组,兆荣联合已经成长为国内领先的数字内容发行商,在移动游戏产品的收入方面,在中国移动的合作伙伴中也处于领先地位。截至目前,公司已经运营了700多项游戏产品,2015年1-8月收入占比,游戏占了比较大的部分,后面通过短信、阅读、动漫、IVR都不断得到提升,其中游戏从2013年70%多的比例现在已经下降到50%左右,其他都已经上升。
兆荣联合的优势,第一管理团队包括张总在内的一些专业人士,经验非常丰富,在这个行业中已经拥有量了十几、二十年的互联网运营经验;第二产品整合的问题非常的强;第三产品线比较丰富,而且增长点比较多,抗风险能力得到增强;第四有人社部取得的专项授权,在上岗培训方面,对劳动力技能的培养上有自己独特的优势和渠道;第五产品发行渠道比较稳定,具备了规模效应,多年以来跟中国移动取得了比较好的关系,保证公司快速持续稳定的发展。兆荣联合比较强的竞争优势就是取得了人社部的独家授权资源,稍后解读一下这个资源的含金量以及在业内的作用。兆荣联合2013年的收入4437.98万元,利润18.87万元,2014年成长性比较好,收入是6705.09万元,净利润是1014.13万元,2015年2015年1-8月分别实现营业收入5772.09万元,净利润1043.69万元,已经基本和2014年持平。2015-2017年,兆荣联合的利润承诺是这样的,2015年实现3000万,2016年30%增长至3900万,2017年达到4680万。这是两个标的公司的情况。
给大家展示一下龙力未来的发展战略。龙力通过并购两个互联网企业,龙力的技术能力以及互联网思维将得到质的飞跃,整体分四个部分和大家解读。第一,本次交易完成之后,快运科技、兆荣联合将成为上市公司的全资子公司,上市公司也借此进入数字营销、数字内容发行行业,同时获得互联网人才、渠道资源,为大健康事业发展增添互联网引擎;第二,两个公司在管理技术方面在互联网也是从业多年,拥有丰富行业经验,在他们的细分领域做的都非常漂亮,同时他们有强大的人脉资源和技术,通过交易上市公司跟标的公司的管理层会变成利益共同体,两个标的公司会实现间接上市,上市资源、技术能力、互联网思维都得到质的飞跃;第三,本次交易有利于上市公司培育新的利润增长点,以达到提升股东回报这个目的,通过大健康+互联网这种双主业协同发展,降低风险,同时公司盈利能力、持续发展能力会得到比较大的提升;第四,借助于两家公司广泛的行业资源和优质的渠道能力,公司对新型保健食品和服务的营销推广能力也得到大幅的提升。我刚才也在讲,为了提高品牌的知名度,我们原先从B2B正在向B2C和B2B同时运行的方向做一些尝试,好的产品想通过互联网思维快速运用到老百姓的餐桌上,未来研发能力、营销能力、大数据运用能力都会得到有效提升,为公司实施大健康+互联网战略,以及后面开展的一些活动服务(包括开幕式创意、消费者大数据的洞察、互联网推广消费品、供应商渠道挖掘等)。通过收购两个公司,龙力整体竞争实力得到增强,同时两家公司资源注入上市公司,会形成几方多赢的提升,分四方面解读:第一,以股东价值提升为基本原则,实施大健康+互联网的战略,构建前景广阔、风险较低的双主业组合;第二,立足大健康领域,升级玉米全株产业链,发展健康食品与原料,并与新媒体、新技术相结合,继续深入广泛拓展大健康事业;第三,进军互联网领域,以数字营销、数字内容发行为支点,撬动大数据、内容服务、文化娱乐等新兴产业;第四,借助传统产业升级与新兴领域探索,建设健康中国、信息中国。这就是我们的战略,跟大家一起来分享,谢谢大家。
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