新三板公司债发行细则起草完毕 交易场所望扩大

近期据调查发现，公司债发行主体扩至所有公司制法人以来，非上市公司发行公司债的势头正在迅速升温，全国股转系统(俗称新三板)挂牌企业也有在沪深交易所发行公司债的案例。

近日，全国股转系统公司副总经理、新闻发言人隋强表示，将丰富市场融资品种，发展适合中小微企业的债券品种，制订发布“非公开发行债券业务细则”，实现 挂牌公司非公开发行公司债并在新三板挂牌转让，在此基础上研究扩大非公开发行公司债的发行人范围，结合市场分层研究推动挂牌公司公开发行公司债试点。“目 前，《非公开发行公司债券业务细则(试行)》已起草完毕。”隋强说。

隋强同时表示将研究制订“资产证券化业务指引”，服务相关机构开展资产证券化业务并将资产支持证券在新三板挂牌转让，目前已形成初稿。

实际上，今年下半年以来，已经有新三板挂牌企业在上交所成功发行公司债。如九鼎投资已在上交所发行10亿元公司债，票面利率为6.03%。

目前，新三板市场已发展到相当大的规模，且有望继续保持快速扩容态势。如果新三板不能进一步完善和增强融资功能，将越来越难以满足挂牌企业日益增长的融资需求。此种背景下，大力拓展债券融资渠道、创新债券融资工具有其必要性和迫切性。

鹏元资信评估有限公司研究发展部研究员袁荃荃在接受《证券日报》记者采访时表示，新三板应该顺应挂牌企业的融资需求，尽快推出新三板公司债相关业务指引，以帮助更多创新型、创业型、成长型中小微企业实现更高效率、更低成本、更大规模的融资。

今年以来，公司债发行机制的创新和发行限制条件的放开为新三板公司债的发展壮大创造良好的外部环境，同时，股市的震荡导致资金重新流向债市，而债市间的利差以及公司债新规刺激了公司债的大幅放量。

民生证券新三板研究团队也认为，在整个公司债市场井喷的背景下，新三板推出公司债业务指引并在新三板挂牌交易正逢其时，在发行和转让环节能搭上市场的顺风车。

目前来看，作为债券融资工具的一个重要品种，2015年以来公司债的发行机制极大创新，相关配套机制也进一步完善，这使得公司债的发行规模出现迅猛增长，发行利率方面也显示出低于中票的明显优势。

市场人士认为，若新三板能及时推出公司债业务指引，并为公司债提供挂牌交易服务，对于新三板挂牌企业而言是一大利好。总体而言，推出新三板公司债已具备必要的制度支持和良好的监管环境，同时也顺应了新三板市场持续扩容、融资需求不断增多的大趋势。

“新三板市场准入条件非常宽松，实质性的定量指标只有一个，即存续满两年，多数新三板挂牌企业均属于成长型、创业型企业，资产规模相对较小，抗风险能力 较低，信用资质也比较差。这种情况下，发行大公募公司债是行不通的，因为债项评级几乎不可能达到AAA级。事实上，在已发行的公司债中，最高的债项级别也 仅为AA级。因此，未来新三板公司债推出之后，仍将以私募债为主要形式。”袁荃荃预计。

另外值得注意的是，最新修订发布的《公司债券发 行与交易管理办法》第十二条规定，股票公开转让的非上市公众公司发行的公司债，可以附认股权、可转换成相关股票等条款；发行附认股权、可转换成股票条款的 公司债，由中国证监会另行规定。这意味着，新三板挂牌企业未来还可以尝试通过发行可转换公司债、可交换公司债等实现融资。

可以预计的是，鉴于发行公司债融资具有诸多优点，比如成本较低、债息可在所得税前支付、利于保护股东控制权、财务杠杆利益明显、流动性较强等，因此可以预计相关业务指引推出之后，新三板公司债的发展空间也会比较可观。