江苏三友:三季度业绩高增长,拓展大健康产业链;
江苏三友 002044
研究机构：国金证券 分析师：李敬雷 撰写日期：2015-11-05
事件
江苏三友(美年大健康)发布三季报,业绩高增长。
美年大健康使用自有资金2亿元发起设立健康保险公司,占注册资本20%。
美年大健康与关联方香港大嶺在上海自贸区设立融资租赁公司,控股75%股权。
评论
江苏三友(美年大健康)发布三季报,业绩高增长:
美年大健康前三季度实现营业收入12.9亿,同比增长46.4%;第三季度实现营业收入5.8亿,同比增长44.2%。
归属上市公司净利润前三季度7,853万,同比增长757%;第三季度1.15亿,同比增长103%。
前三季度扣非后净利润4,470万,同比增长437%;第三季度8,212万,同比增长47%。
EPS三季度单季实现0.1元,同比增长25%。
公司前三季度累计业绩增速与三季度单季业绩增速业绩差异较大的原因:主要是由于专业体检行业季节性变化较大,行业上半年收入占全年比重较低,但房屋租金、折旧、摊销等固定成本照常摊销,有的季度可能出现亏损状况,是行业的普遍现象。公司今年上半年经营状况较去年同期有大幅提升,上半年营业收入增长48%,亏损减少~1,100万。
扣除深圳鸿康杰年初计入投资损益的因素来看,前三季度公司净利润增长490%,三季度单季增长41%。前三季度慈铭尚未计入投资收益,业绩增速略超预期。
报告期内,公司营业成本、经营费用跟随收入增长增加。
三季度毛利率降低3个点,主要是由于公司处于快速成长的扩张期,体检中心数量和营业面积增加,设备投入、职工人数增加导致成本费用增加,而新店业务收入是逐渐增加。后续几年收入快速增长,但成本费用将相对固定。
三季度公司营业利润率提升5个点,期间费用占比同比降低3个点,主要得益于规模优势显现,管理费用占比同比降低。
整体来看,公司上半年经营状况较去年同期有大幅提升,三季度单季业绩持续高增长,四季度是销售旺季,往年在全年的业绩中占比最高,预计今年四季度继续保持较高增长速度,全年业绩有望超预期。
美年大健康发起设立健康保险公司:
美年大健康使用自有资金2亿元发起设立健康保险公司,占注册资本20%。
合作各方有望实现共赢:健康保险公司依托美年大健康的品牌影响力、优质客户资源、渠道体系建设、大数据精准分析、健康管理服务等多方面优势,打造服务“闭环”。保险公司通过美年大健康在大数据方面的积累开发产品,为客户提供定制的产品及服务,同时提高了美年大健康的客户粘性和服务体验,与美年大健康健康体检服务形成互补和良性互动。美年大健康未来有望实现部分业务由保险买单。
此次合作短期来看难以体现业绩,但作为美年大健康在产业链延伸方面的重要探索,依托庞大体检平台,延伸优质医疗服务、掌控更多医疗资源的能力会大大增强。利于美年大健康整合上下游资源,长期布局大健康产业。
美年大健康与关联方香港大嶺在上海自贸区设立融资租赁公司:
美年大健康与关联方香港大嶺在上海自贸区设立融资租赁公司,公司拟出资1.5亿元,持股75%。
公司作为连锁健康体检公司,医疗设备占用较多资金,此次设立融资租赁公司,专注开展与公司主营业务相关的医疗设备融资租赁业务,主要服务于体系内控股和参股的子公司,有利于降低公司融资成本,优化资产负债结构,提高资金流动性。
公司拟将部分闲置募集配套募集资金用于补流:
公司公告拟将重大资产重组中部分闲置募集配套募集资金1.75亿(总配套资金不超过4亿)用于补充流动资金,使用期限不超过12个月。此前公司拟将募集资金用于医疗服务管理信息化项目和产业并购项目,目前在保证募集资金投资项目的资金需求前提下,公司以闲置资金进行补流。
目前公司收购慈铭体检,继续停牌。我们长期看好公司在大健康行业的发展。
风险提示:审批风险、整合扩张风险。
投资建议
按照募集配套资金增发后摊薄股本(12.1亿, 不考虑收购慈铭增发),我们预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.21、0.30、0.40元。如果门店扩张乐观、规模效应显见,业绩有超预期的可能。维持“增持”评级。
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