奥马电器:打造N个陆金所,互联网金融的阿里模式
类别：公司研究 机构：齐鲁国际控股有限公司 研究员：李振亚 日期：2015-11-23
入主奥马电器,“钱包金服”登陆资本市场。2015年10月30日,公司公告通过1)原股东让出实际控制人2)同一控制下收购中融金51%股权3)定增26亿新设三家公司等交易结构,实现“钱包金服”入主奥马电器登陆资本市场。需要特别注意:1)原股东累计转让公司32.77%的股份,其中非限售流通股共有0.46亿,交易完成后流通股缩减至0.68亿股;2)“钱包金服”员工参与设立的“北京融金核心壹号投资中心(筹)”、“北京融金核心叁号投资中心(筹)”参与本次定增,累计认购3亿元,彰显信心。
打造N个“陆金所”,构建互联网金融生态。“钱包金服”致力于为中小银行等金融机构打造类似“陆金所”的互联网金融云服务平台,并借助自营APP“好贷宝、卡惠、钱包生活”为个人用户提供便捷的消费、理财与信贷服务,构建互联网金融生态。1)业务框架:以“互联网金融云服务平台”为核心、“社区金融O2O”为触角展开,通过大量中小银行等金融机构及海量个人用户为资源,构建闭环互联网金融生态圈;2)商业模式:云平台免费,按照“金融产品”的交易情况收取“信息服务费(SaaS)”,并通过所构建的自营APP及互联网营销联盟,收取相应的产品代销费(引流)。
B2B:借力中小银行,卡位互联网金融黄金十年。互联网金融的本质还是金融,即:“资产端”与“资金端”的匹配,其核心是“风险评估与定价”,P2P平台尚难以对“资产端”有效风控并定价。当前,国家政策频出,引导互联网金融的“资产端”向银行系转移。银行作为传统金融机构,具备较强的资产端风险评估及定价能力,区域性中小银行对长尾资产的渗透力更强。“钱包金服”凭借其领先的产品技术水平及创新商业模式已经和30+家中小银行签约(约15家已上线运行),年底预计会到100家,2016年预计达到200家。我们认为,被准确风险评估并定价的“资产”相对“稀缺”,圈存这类资产将在互联网金融发展的过程中实现弯道超车。
B2B2C:布局移动互联网入口,社区金融O2O择机待发。“钱包金服”以“互联网金融云服务平台”卡位中小银行,以“智能POS”渗透线下商家,提前布局移动互联网入口,为个人用户提供集“消费、理财、信贷”为一体的普惠金融体验。其中,“卡惠”APP累计装机1400万,提供20家主要银行,48个主要城市的信用卡优惠信息;“好贷宝”APP向个人用户提供POST+0垫资的“日息宝”及“银行宝”等理财产品,日均交易量约3000万元,并增势明显;“钱包生活”作为社区金融O2O的拳头产品,已在北京等地区测试,大规模推广可期。
我们认为,“钱包金服”以借力中小银行发力普惠金融,是A股市场最为纯正的互联网金融标的。如果,阿里巴巴是让天下没有难做的生意,那么在互联网金融领域,“钱包金服”是以为“中小银行”构建自己的“陆金所”为使命。
盈利预测与投资建议:6个月目标价160元,首次覆盖给予“买入”评级我们将公司传统的冰箱ODM业务和互联网金融业务分别进行盈利预测。其中,冰箱ODM业务2015-2017年贡献净利润分别为22,192.97、24,412.27、26,853.50万元;考虑到“中融金”的业绩承诺及定增26亿在2016、2017年业绩释放,互联网金融业务2015-2017贡献净利润分别为3,162.00、18,540.00、46,043.00万元。参考同类上市公司对应2016年的市盈率作为估值参考,冰箱ODM业务2016年PEx25,互联网金融业务2016年PEx180。我们给予未来6个月内估值为396亿元,增发后总股本2.49亿股,对应目标价为160元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:1)募投项目实施及运营风险;2)互联网金融政策监管风险;3)股市系统性风险。
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