海通证券：市场向上趋势未变 资金入市趋势未变

海通证券发布A股策略周报称，短期而言，央行下调SLF利率流动性维持宽松格局，市场向上趋势未变。中证1000、中证500均创本轮上证新高，流动性宽松、资金入市的趋势未变，主题热点更优，保持高仓位顺之。

以下为全文：

1、流动性宽松延续，市场趋势未变。(1)上周央行下调隔夜SLF利率至2.75%，7天SLF利率至3.25%，继续助力流动性宽松格局，资金流入股市的逻辑和趋势仍存在。11月来银证转账、新发公募均明显增长，市场年内最值得关注的外部背景仍然是12月16-17日的美联储议息会议，如实际加息可能会对市场形成短期扰动。(2)11月20日，证监会发布《进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，提出推进新三板向创业板转板试点等。此后，媒体又传出证监会肖钢主席要求全力以赴明年三月注册制要有结果。回顾历史表现，IPO、股票发行并不是行情结束的决定因素，只会短暂影响市场的供求关系。而且从台湾历史经验看，注册制放开前后并未对市场形成明显冲击。

2、如何理解高估值？这次是水多了。最近2个多月的上涨，中小创上涨幅度更大，创业板PE(TTM)再次回到90倍，这让投资者心理很不安。回顾过去3年市场，能更好地理解当下的高估值。2013年，市场结构分化，创业板牛市源自盈利和估值双向提升，创业板净利润同比从12年的6.3%上升至13年的26.2%，盈利加速带动估值提升了44%，叠加盈利增长的26%，成为创业板走牛的关键。2014年，利率略升，估值平稳，上证综指、中小板、创业板指均实现正增长，成为指数上涨的主要来源。2015年，上证综指、中小板指、创业板指分别上涨11.8%、56.0%、88.3%，考虑本轮行情的启动实际源自14年11月21日的央行降息，而主板又率先发力表现，因此计入此阶段后上证综指、中小板指、创业板指分别上涨48.0%、59.4%、87.4%，市场整体均出现大幅抬升。但同期盈利变化不大，指数上涨主要来自估值水位的大幅提升，背后动力源自央行放水后利率水平的大幅下行(利率水平相较14年同比下降17.8%)。

3、应对策略：势在，顺之。(1)高仓顺势，静观其变。中长期而言，利率下行推动大类资产配置转向股市的趋势不变。短期而言，央行下调SLF利率流动性维持宽松格局，市场向上趋势未变。中证1000、中证500均创本轮上证新高，流动性宽松、资金入市的趋势未变，主题热点更优，保持高仓位顺之。重点跟踪12月16-17日美联储议息会议及国内债券市场信用违约情况，届时如果都偏负面可能形成市场阶段性回调的诱导因素。(2)持有成长和券商，主题关注环保、体育。十三五规划相关的先进制造(新能源汽车、智能机械)、信息经济(大数据、云计算)、现代服务(健康、娱乐)，是股市中期主战场，IPO恢复和注册制推进，今年滞涨的券商短期可继续持续，新热点关注环保、体育。