多空拉锯 震荡再成主基调

周三沪深两市缩量震荡，沪综指失守3600点和年线，创业板指数明显回调，题材炒作全面降温，地产股逆市活跃。作为三季度密集成交区，3600点上方压力较强，加上前期持续反弹引发资金获利回吐、美联储加息预期再度升温，短期调整需求增大。不过，受益利率低企和政策暖风，存量博弈热情犹在，护盘力量频现，市场调整空间有限。预计震荡将成为后市运行主基调，机构预测3300-3700点为沪综指波动区间；以改革红利驱动的结构性行情还将继续，但热点轮动提速。

沪综指失守3600点和年线

周三大盘在3600点附近持续震荡，盘中数次跳水又反复拉起，多空双方拉锯相持，地产及银行股护盘，不过尾盘下挫失守3600点。中小创调整更为明显，题材股全线降温。

截至昨日收盘，上证综指报3568.47点，下跌1.01%；深证成指报12283.76点，下跌1.82%；中小板指报8266.70点，下跌2.14%；创业板指报2661.17点，下跌2.06%。沪深两市成交额分别为3923.39亿元和5507.75亿元，量能双双环比萎缩。

行业指数方面，28个申万一级行业板块中仅房地产和银行板块以红盘报收，昨日分别上涨1.59%和0.31%。其余26个下跌板块中，食品饮料、休闲服务、农林牧渔和建筑装饰板块的跌幅在1%以下；国防军工、非银金融、计算机和汽车板块的跌幅居前，分别下跌了3.41%、2.96%、2.27%和2.18%。

概念板块同样涨少跌多，仅医药电商、移动转售和海南旅游岛三板块实现上涨，涨幅分别为0.24%、0.10%和0.09%；下跌指数中，次新股板块大跌4.15%、新能源汽车、PM2.5、垃圾发电等11个板块的跌幅超过3%。

昨日在反复震荡后，尾盘谨慎情绪上升。次新股、新能源汽车等近期热门概念成为下跌重灾区，折射资金获利离场。不过，房地产和银行两大权重板块护盘，反映存量博弈格局并未终结，资金不断腾挪找寻做多机会。总体来看，沪综指失守3600点和年线两重支撑，正式宣告震荡模式再度开启。

震荡加剧热点轮动提速

11月初以来的持续快速反弹，使得多方动能消耗较大，获利回吐意愿提升，市场本身存在震荡整固需求。而3600点上方本就是三季度成交密集区和降杠杆形成的重要阻力位，加上市场仍属存量博弈格局，增量资金有限，因此不会被轻易跨越。从估值水平来看，截至本周一(11月16日)，按算术平均法，创业板滚动市盈率达到93.47倍的高位。虽然受益经济结构转型和改革持续推进，以创业板为代表的成长股中长期来看都是A股做多主战场，但短期泡沫再度膨胀，调整压力加大。而蓝筹股此前的强势补涨令估值修复动能快速释放，“洼地”效应减弱，对资金的吸引力也边际递减。

自身调整压力亟待释放的同时，美联储加息预期再度升温，成为困扰A股的外部不确定因素。由于10月份美国就业数据亮眼，因此业内人士普遍判断美联储年底将加息，由此引发的资金回流成为包括A股在内的全球股市未来最大的风险之一。事实上，资金已经在借道沪股通持续撤离。港交所数据显示，2015年10月16日以来，除了暂停交易的两天之外，沪股通已经连续21个交易日净流出。可以预期，随着加息时点的临近以及A股震荡的加剧，美联储加息这一利空还将不断发酵，从而加大市场波动。

需要指出的是，当前市场大环境仍然向好，这将封闭市场调整空间。首先，利率低企下的资产配置荒令股市吸引力仍在，投资者风险偏好也较前期明显修复。其次，改革持续推进，政策红利释放，不断催生主题投资机会。最后，前期强势突破后，3300点一带形成强支撑，3300点-3700点也成为大部分机构预测的震荡区间。总体来看，短期震荡将成市场主基调，热点轮动将提速，赚钱难度加大。投资策略上建议加强风险控制，优选确定性主题，操作上不妨反向行之，在大盘震荡区间内“追跌杀涨”。