两融新规只影响增量

由于近期市场走出回暖行情，沪深两市融资融券规模也较快上涨。数据统计显示，11月10日融资余额为1.14万亿元，较9月30日增长26%，10月日均融资交易额1020亿元，较9月份增长76%，11月日均融资交易额为1374亿元，较10月增长35%。为控制场内杠杆资金，沪深交易所13日开始对两融细则进行修改，将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不得低于100%。

据悉，为减少“一刀切”降杠杆的影响，本次两融业务细则调整并不涉及存量融资合约，同时“限杠杆不限规模”。证监会新闻发言人张晓军表示，本次调整只是针对新增的融资交易，规则实施前仍按照现行规则交易，修改前的现存融资合约不需要立即改变，合约期限不受影响，也不用追加保证金，合约到期可根据合约约定进行展期。

“尽管新规要求保证金比例上调，但从现实操作上看，不会有太多客户用满杠杆或者采用最大担保折算率。理论上杠杆天花板下降了，但实际上影响并不大。另一方面，很多券商对涨幅过高的个股和创业板股票的保证金比例基本上调至90%左右。”有券商营业部人士分析，新规下仅占少数比例的、热衷加杠杆且规模较大的融资客户需要提供更多担保品或者降低融资规模。

券商人士表示，由于不同机构对不同个股的风控标准不同，保证金比例的范围也不同，新规实际对相对低估值个股获得增量资金流入的影响较大，但不会给投资者新开仓买入此类个股造成直接影响。据了解，由于市场反弹行情较明显，不少券商将部分蓝筹股个股的担保折算率和警戒线有所提高。对存在高估值风险的创业板个股保证金比例则提高至100%以上。

中金证券分析师杜丽娟表示，目前主流大券商执行的两融保证金率约为70%，大客户的保证金率更低。此次由50%上调到100%，将对执行层面造成实质性约束，尤其约束边际上资金量更大、交易更活跃的大户。另有券商机构人士提出，即便按照当前的两融规定，对于融资意愿强烈的投资者可以将现金作为担保品、融资买入后再用现金买股票，仍能维持1倍的杠杆。总体而言，需要保持在监管所能接受的1倍杠杆以内。

尽管有市场人士担忧，此次两融新规会限制两融成交额，进而影响资金入场，但多数机构看来，两融规则的修订并不会改变资金入场的趋势，仅是在节奏上做好杠杆资金的入场速度管控。申万宏源(000166)分析师丁一表示，两融规则调整后，新规只影响增量，对现有两融存量资金不产生直接“挤出”效应。华泰证券(601688)首席金融分析师罗毅表示，年底资金大量入市，资金进场方向不会改变。两融新规是管理部门针对股市炒风蔓延行为做出的及时调整，炒作小股票的资金来源会受到一定打击，而有投资需求的大资金会在市场找到机会。